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華夏航空披露2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年公司營(yíng)業(yè)收入26.4億（-33.4%），歸母凈利潤(rùn)-19.7億，四季度營(yíng)業(yè)收入6.16億（-10.4%），歸母凈利潤(rùn)-4.64億。2023年一季度營(yíng)業(yè)收入10.45億（+73.6%），歸母凈利潤(rùn)-2.76億。
　　2022業(yè)務(wù)量下滑導(dǎo)致虧損，一季度收入顯著改善。2022年民航客流全年低迷，公司旅客運(yùn)輸量285.1萬人次，同比降43.3%，相比2019年降63.2%，拖累公司營(yíng)收同比降33.4%。1Q23公司業(yè)務(wù)量顯著回升，ASK與2019年同期持平，RPK相比19年仍有12.7%的差距，客座率恢復(fù)至70.65%，同比提高3.01pct，相比2019年同期降10.19pct。一季度公司客單價(jià)同比有所提升，相比19年同期稍有下降，得益于量?jī)r(jià)同比雙升，一季度公司營(yíng)收顯著改善。
　　航油成本仍有壓力，航班量持續(xù)上行有望進(jìn)一步攤薄成本，扭虧或指日可待。2022年航油價(jià)格保持高位，全年航油成本為10.5億，同比升16.8%，帶來成本壓力，1Q23公司航油成本同比仍有明顯提升。2022年末公司機(jī)隊(duì)規(guī)模達(dá)到65架，相比19年提高33%，但公司一季度航班量尚未恢復(fù)至19年同期水平，固定成本難以有效分?jǐn)?，業(yè)績(jī)?nèi)匀惶潛p，伴隨著航班量持續(xù)上行，公司單位成本將持續(xù)攤薄，扭虧或指日可待。
　　專注支線市場(chǎng)，民航需求持續(xù)復(fù)蘇大背景下公司業(yè)績(jī)有望逐步修復(fù)
　　華夏航空專注支線航空市場(chǎng)，機(jī)隊(duì)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，2021-2022年因疫情等因素，航班量顯著下滑且持續(xù)保持低位，業(yè)績(jī)偏離正軌。伴隨著民航需求持續(xù)復(fù)蘇及公司保障能力的回升，2023年4月預(yù)計(jì)航班執(zhí)行量超過6500班，恢復(fù)至2021年同期的90%以上，未來有望進(jìn)一步持續(xù)增長(zhǎng)，拉動(dòng)業(yè)績(jī)逐步恢復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，油價(jià)匯率劇烈波動(dòng)，安全事故。
　　投資建議：小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　我們繼續(xù)看好中國(guó)支線航空市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿肮镜某砷L(zhǎng)能力，相比于前次報(bào)告，防疫政策優(yōu)化時(shí)點(diǎn)早于預(yù)期，民航業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏提前，因此上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，自0.2億、9.5億分別上調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測(cè)至2.2億、12.4億，引入2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年公司盈利14.8億，維持“買入”評(píng)級(jí)。