>> 光大證券-農(nóng)業(yè)銀行(601288)2023年一季報點評：“開門紅”存貸兩旺，縣域業(yè)務(wù)景氣度高-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王一峰,劉杰 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
4月28日，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布2023年一季報，1Q實現(xiàn)營收1893.6億元，同比增長2.2%，歸母凈利潤715.5億元，同比增長1.8%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）12.6%，同比下降0.9pct。
點評：
非息收入高增驅(qū)動1Q23營收增長提速。1Q23農(nóng)業(yè)銀行營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為2.2%、1.1%、1.8%，增速較2022年分別變動1.5、3.3、-5.7pct。
其中，凈利息收入、非息收入同比增速分別為-3.5%、27.3%，較2022年變動-5.6、32.3pct。拆分業(yè)績增速看：（1）凈利息收入“量增難抵價降”，規(guī)模擴張對業(yè)績增速拉動邊際小幅提升，息差仍為主要拖累項且拖累幅度明顯加大。（2）凈其他非息收入高增驅(qū)動非息增速轉(zhuǎn)正，對業(yè)績貢獻(xiàn)邊際走升。（3）營業(yè)費用對業(yè)績拖累邊際減弱，1Q成本收入比24.5%，同比提升0.6pct。（4）撥備計提力度不減，對業(yè)績增速貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)。
貸款投放靠前發(fā)力，縣域“三農(nóng)”、綠金戰(zhàn)略加速推進(jìn)。1Q23末，農(nóng)業(yè)銀行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別約為19.4%、16.4%，增速較年初分別提升2.5、1.3pct。
1Q單季貸款投放新增1.36萬億，同比多增3888億，占生息資產(chǎn)比重較年初微降0.7pct至57%。結(jié)構(gòu)層面，對公、票據(jù)單季分別新增1.3萬億、-3398億，分別同比多增5613億，多減2804億，1Q對公貸款景氣度高，票據(jù)等低效資產(chǎn)壓降幅度加大。縣域貸款余額超過8萬億，同比增速超20%，1Q單季新增7195億，同比多增2813億，縣域“三農(nóng)”業(yè)務(wù)維持高景氣度。1Q房開貸投放超1000億，制造業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、綠色信貸增速分別約17%、35%、22%，均高于全行平均信貸增速。1Q單季零售貸款新增3584億，同比多增714億，占貸款比重較年初微降約0.8pct至37.5%。其中，住房按揭1Q新增482億?！伴_門紅”行情下，農(nóng)行貸款投放靠前發(fā)力，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
存款增長提速，定期化趨勢有所延續(xù)。1Q23末，農(nóng)業(yè)銀行付息負(fù)債、存款同比增速分別為20.7%、17.6%，較上季均提升3.1pct。Q1單季存款新增約2.56萬億，同比多增9471億，存款增長提速。分客戶類型看，個人、對公存款單季分別新增1.38、1.21萬億，同比多增3795、5230億，其中對公存款占比較年初提升1pct至37.5%。分期限類型看，定期、活期存款新增2.06、0.53萬億，同比多增6913、2113億，定期存款占比較年初提升約3pct至51.7%，存款定期化趨勢有所延續(xù)。
NIM較去年收窄20bp至1.7%。1Q23農(nóng)業(yè)銀行息差為1.7%，較2022年全年的1.9%收窄20bp，測算較4Q單季息差收窄約10bp，主要受年初貸款重定價及新發(fā)放貸款利率下行拖累。測算結(jié)果顯示，生息資產(chǎn)收益率3.39%，較2022年下行18bp；付息負(fù)債成本率1.88%，較2022年上行4bp，存款定期化行業(yè)背景下，負(fù)債成本相對剛性。展望全年，貸款收益率下行趨勢不改，但伴隨市場有效融資需求逐步改善，預(yù)計新發(fā)放貸款利率將有所好轉(zhuǎn)，年內(nèi)息差仍面臨下行壓力，但邊際降幅有望趨緩。
非息收入高增，占營收比重提至23%。1Q23公司非息收入增速轉(zhuǎn)正（YoY+27%），占營收比重較2022年提升4.5pct至23%。其中，凈手續(xù)費及傭金凈收入同比增速2.8%，較2022年提升1.6pct，占非息收入比重較2022年提升超14pct至74%。1Q末個人AUM余額突破19萬億，年增量居可比同業(yè)首位，1Q新發(fā)理財產(chǎn)品1.12萬億，理財業(yè)務(wù)增長可期。1Q23凈其他非息收入在去年較低基數(shù)上實現(xiàn)同比大幅高增（YoY+317%），其中投資收益同比增長193%至46億，公允價值變動損益為28億，同比多增44億，二者合計占凈其他非息收入比重66%，較2022年提升23.5pct。
不良率穩(wěn)定運行，撥備水平維持高位。1Q23末，農(nóng)業(yè)銀行不良、關(guān)注、逾期率分別為1.37%、1.44%、1%，較年初下降0bp、2bp、8bp，各類風(fēng)險現(xiàn)行指標(biāo)穩(wěn)健向好。季末不良余額2879億，較年初上升168億。其中，對公不良余額2362億，較年初增加142億，不良率1.79%，較年初下降3bp。行業(yè)層面重點集中在房地產(chǎn)、制造業(yè)、租賃商服三大領(lǐng)域，季末不良余額1355億，占對公不良近六成。1Q末個貸不良余額517億，較年初增加26億，不良率0.65%，同年初持平。撥備方面，季末貸款損失準(zhǔn)備余額8466億，較年初增加637億，撥備計提力度不減；1Q末撥貸比4.13%，較年初略降3bp，撥備覆蓋率302.6%，同年初基本持平，撥備余糧充裕，風(fēng)險抵補能力維持高位。
風(fēng)險資產(chǎn)擴張?zhí)崴?，資本補充渠道暢通。1Q23末，農(nóng)業(yè)銀行核心一級/一級/資本充足率分別為10.7%、12.8%、16.8%，分別較年初末下降0.45、0.61、0.4pct。
公司風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)同比增速15.3%，較年初提升4pct，對資本形成一定消耗。
整體看，盈利穩(wěn)步增長為公司內(nèi)源性資本補充形成支撐，同時“固本計劃”持續(xù)推進(jìn)，外源資本補充工具儲備充足，3月23日公司公告落地發(fā)行700億二級債增厚AT2資本，此外，據(jù)近期董事會決議公告，后續(xù)仍有不超過2500億二級債發(fā)行計劃，總資本充足率有望持續(xù)增厚。
盈利預(yù)測、估值與評級。農(nóng)業(yè)銀行縣域金融業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，具有穩(wěn)定低成本存款拓展優(yōu)勢，后伴隨線上+線下渠道整合協(xié)同，縣域業(yè)務(wù)發(fā)展有望帶動
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