久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

利潤增速回升，息差環(huán)比下行，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　2022A農(nóng)業(yè)銀行歸母凈利潤同比增長7.4%，增速環(huán)比2022Q1-3提升1.7pc；營收同比增長0.7%，增速環(huán)比下降2.9pc；ROE 11.3%、ROA 0.82%。2022A末農(nóng)業(yè)銀行不良率1.37%，環(huán)比2022Q3末-2bp；撥備覆蓋率303%，環(huán)比基本持平。
　　利潤增速回升
　　2022A農(nóng)業(yè)銀行歸母凈利潤同比增長7.4%，增速環(huán)比提升1.7pc，歸因減值對盈利的支撐加大。2022A農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)減值損失同比減少12.5%，增速環(huán)比大幅下降13.8pc。2022A農(nóng)業(yè)銀行營收同比增長0.7%，增速環(huán)比下降2.9pc，主要?dú)w因息差拖累加劇。2022Q4農(nóng)業(yè)銀行凈息差（期初期末）環(huán)比下降11bp至1.70%。展望未來，受重定價(jià)等行業(yè)性因素影響，預(yù)計(jì)2023Q1農(nóng)行盈利增長邊際承壓。2023Q2后，盈利增速有望修復(fù)。
　　息差環(huán)比下行
　　2022Q4農(nóng)業(yè)銀行單季息差（期初期末，下同）環(huán)比下降11bp至1.70%。
　　（1）Q4資產(chǎn)收益率環(huán)比下降8bp至3.38%，主要?dú)w因貸款需求行業(yè)性不足，零售貸款、對公一般貸款占比下降、利率下行。①結(jié)構(gòu)上：2022Q4末，農(nóng)行零售貸款、對公一般貸款環(huán)比分別-0.3%、+1.6%，增速較總貸款慢2.3pc、0.5pc。②利率上：2022H2測算零售、對公一般貸款利率較2022H1下降18bp、9bp。
　　（2）Q4負(fù)債成本率環(huán)比上升4bp至1.86%，主要?dú)w因存款定期化趨勢行業(yè)性加劇，導(dǎo)致存款成本上行。2022A末，農(nóng)業(yè)銀行定期存款環(huán)比2022H1末增長6.9%，增速較總存款快2.9pc。
　　資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)
　　2022A末農(nóng)業(yè)銀行不良率環(huán)比2022Q3末下降2bp至1.37%，關(guān)注率較2022H1末持平于1.46%，逾期率較2022H1末上升8bp至1.08%，整體不良表現(xiàn)平穩(wěn)。逾期率上升，判斷與零售風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)性承壓有關(guān)。2022A末，農(nóng)業(yè)銀行零售不良率0.65%，較2022H1末上升11bp，主要是按揭、消費(fèi)貸不良率有所上行，分別較年中+15bp、13bp；2022A末對公房地產(chǎn)不良率較2022H1末上升151bp至5.48%。展望未來，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的支撐下，農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望保持平穩(wěn)，但仍需關(guān)注對公地產(chǎn)、涉政平臺，以及零售相關(guān)貸款的風(fēng)險(xiǎn)變化。
　　盈利預(yù)測與估值
　　農(nóng)行利潤增速回升，息差環(huán)比下行，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)。預(yù)計(jì)農(nóng)業(yè)銀行2023-2025年歸母凈利潤同比增長2.9%/5.4%/6.7%，對應(yīng)BPS 6.86/7.40/7.98元。現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PB0.45/0.42/0.39倍。目標(biāo)價(jià)3.77元/股，對應(yīng)2023年P(guān)B 0.55倍，現(xiàn)價(jià)空間21%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。