>> 國信證券-農(nóng)業(yè)銀行(601288)凈利潤增速回升，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍,陳俊良 |
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營收增速略降，凈利潤增速回升。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入7249億元，同比增長0.7%，增速較三季報小幅回落2.9個百分點，主要是凈息差拖累；其中利息凈收入5900億元，同比增長2.1%，較三季報回落2.2個百分點；2022年實現(xiàn)歸母凈利潤2591億元，同比增長7.4%，增速較三季報小幅回升1.6個百分點。2022年加權(quán)平均ROE11.3%，同比下降0.3個百分點。
資產(chǎn)增速加快，積極支持實體經(jīng)濟(jì)。2022年末總資產(chǎn)同比增長16.7%至33.9萬億元，增速較去年明顯提升近10個百分點，對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度明顯加大。其中存款同比增長14.7%至25.1萬億元，貸款同比增長15.1%至19.7萬億元。公司整體資本充足率保持穩(wěn)定，年末核心一級資本充足率11.15%。
凈息差下降。公司2022年日均凈息差1.90%，同比下降22bps，主要是存貸款利差收窄導(dǎo)致。其中貸款收益率4.09%，同比下降14bps，系LPR下降以及向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，疊加信貸需求疲弱，對公貸款收益率以及票據(jù)貼現(xiàn)利率下行等引起，而存款付息率則同比上升9bps至1.70%，主要是存款競爭加劇導(dǎo)致。從單季數(shù)據(jù)來看，公司四季度日均凈息差1.73%，持續(xù)走低。
資產(chǎn)質(zhì)量整體基本穩(wěn)定。公司年末不良率1.37%，環(huán)比降低2bps；關(guān)注率1.46%，較中報持平；逾期率1.08%，較中報上升8bps，余額類指標(biāo)有升有降。受宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，我們測算的不良生成率0.46%，同比上升3bps，其中下半年同比上升27bps，不過公司的不良生成率水平仍然較低。期末撥備覆蓋率303%，連續(xù)多個季度保持穩(wěn)定?？傮w來看，公司資產(chǎn)質(zhì)量基本保持穩(wěn)定。
投資建議：我們將盈利預(yù)測前推一年，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤2766/2941/3112億元，同比增速6.7/6.3/5.8%；攤薄EPS為0.79/0.84/0.89元；當(dāng)前股價對應(yīng)PE為3.9/3.7/3.5x，PB為0.5/0.4/0.4x，動態(tài)股息率接近8%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢走弱可能對銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。
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