>> 中航證券-天馬科技(603668)飼養(yǎng)業(yè)務(wù)推進，鰻魚周期向好-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭海蘭 |
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◆飼養(yǎng)業(yè)務(wù)推進，經(jīng)營階段承壓
22年公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.08億元，同比增長29.31%;凈利潤1.75億元，同比增長32.17%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.30億元，同比增長55.27%。特水飼料方面，22年全年實現(xiàn)銷售收入21.3億元，銷量20.6萬噸(同比+25.77%), Q4單季銷售5.09萬噸(同比+41.9%,明顯加快);畜禽飼料方面，22年全年實現(xiàn)銷售收入42.9億元，銷量124.8萬噸(同比+13.72%), Q4單季銷售34.7萬噸(同比+6.4%)。鰻魚養(yǎng)殖方面，22年全年實現(xiàn)鰻鱺出池約6100噸。22年前三季度公司銷售商品鰻5819.35噸，四季度至今受宏觀環(huán)境、氣候和勞動力短缺等因素影響，公司減少了規(guī)格鰻出塘量。整體盈利看，22年公司盈利能力承受了飼料原料上漲、水產(chǎn)養(yǎng)殖病害等壓力。特種水產(chǎn)料毛利率15.25% (同比-2.62pcts),畜禽飼料毛利率4.95% (同比-1.48pcts)。單季看,22年Q4公司虧損1.1億元，23年Q1環(huán)比扭虧實現(xiàn)歸母凈利潤561.3萬元。
◆鰻魚養(yǎng)殖加速推進
鰻魚養(yǎng)殖成為公司新的重要成長驅(qū)動。公司22年全年鰻鱺出池約6100噸，實現(xiàn)養(yǎng)殖銷售收入5.13億,同比大增487.74%。截至3月，公司福建、廣東、廣西、江西、湖北等養(yǎng)殖生產(chǎn)基地均已投產(chǎn)。公司及并表子公司已在福建寧德、南平、三明、江西高安及上饒等地區(qū)進-步布局鰻魚養(yǎng)殖產(chǎn)能;同時，公司加快推進自有八大漁業(yè)產(chǎn)業(yè)集群I廠化循環(huán)水生態(tài)養(yǎng)殖基地的建設(shè)進度，預計新增養(yǎng)殖基地投產(chǎn)后將增加年產(chǎn)能超5000噸。
◆鰻魚行情周期向好
供需基本面支持鰻魚行情向好。1)供給方面，本季東亞鰻苗整體歉收。
截至4月中旬，東亞地區(qū)累計捕獲鰻苗33400-33450kg (東亞三國- -地區(qū)的捕撈量從漁期后半才開始回暖,最終合計苗獲42.5噸)。其中中國大陸累計苗獲超26000kg，占總量的77.8%;日本累計苗獲4500kg,占總量的13.5%;韓國累計苗獲1100kg,占總量的3.3%。2)需求方面，消費復蘇，鰻魚需求強勁。出口方面，據(jù)中國海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年我國全年出口活鰻1.41萬噸，出口金額2.55億元，同比分別增長39.1%和43.3%。國內(nèi)方面，春節(jié)后國內(nèi)日均鰻魚銷量有120-130噸，較去年同期60-70噸的日均銷量長了近2倍。
◆投資建議
天馬科技是一家集特種水產(chǎn)、畜牧、食品為- -體，融合一二三產(chǎn)業(yè)的大型現(xiàn)代漁牧集團化企業(yè)。公司傳統(tǒng)飼料、種苗、動保業(yè)務(wù)持續(xù)增長，鰻魚養(yǎng)殖業(yè)務(wù)加速推進，周期向好,看好公司業(yè)績表現(xiàn)。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.7億元、6.3億元、10.7億元，EPS分別為0.85元、1.45元、2.45元，對應23.24、25年P(guān)E分別為18.98、11.13、6.60倍,維持評級給予“買入”評級。
◆風險提示
畜禽、水產(chǎn)業(yè)周期波動、鰻魚養(yǎng)殖擴產(chǎn)不及預期等風險。
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