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9M22歸母凈利潤(rùn)2.41億元，yoy+187.26%
　　2022年10月20日公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.11億元，yoy+32.80%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.41億元，yoy+187.26%。單季度看，22Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.01億元，yoy+27.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.91億元，yoy+293.92%。我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為3.81、7.48、10.38億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.87、1.71、2.38元，參考2022年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期26倍PE均值，考慮到公司鰻魚(yú)業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)屬性，我們給予22年30倍PE，目標(biāo)價(jià)26.10元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　鰻魚(yú)&飼料業(yè)務(wù)均貢獻(xiàn)亮眼表現(xiàn)
　　公司前三季度收入&利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，主要得益于鰻魚(yú)業(yè)務(wù)出塘量的持續(xù)兌現(xiàn)、飼料業(yè)務(wù)尤其是特水料的快速發(fā)展。1）鰻魚(yú)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)：公司按計(jì)劃持續(xù)出塘鰻魚(yú)，Q3在高溫天氣不利因素下出塘量超2400噸，前三季度銷(xiāo)售5819噸，貢獻(xiàn)收入4.94億元，毛利率高達(dá)40%以上，凈利率穩(wěn)定在30%以上，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)超過(guò)1.5億元，噸利潤(rùn)超過(guò)2.6萬(wàn)/噸。2）飼料業(yè)務(wù)：禽畜料銷(xiāo)售90萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17%，貢獻(xiàn)收入30.3億元，特水料銷(xiāo)售超過(guò)15萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21%，貢獻(xiàn)收入14.3億元，飼料業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)凈利超過(guò)1億元。此外，食品業(yè)務(wù)由于廠房改造影響，銷(xiāo)量有所下降。
　　鰻魚(yú)養(yǎng)殖項(xiàng)目加快投產(chǎn)，支撐未來(lái)成長(zhǎng)
　　產(chǎn)能方面，公司Q3末固定資產(chǎn)、在建工程分別為17.74、7.58億元，同比分別增長(zhǎng)54.73%、78.31%，其中在建工程相比年初增長(zhǎng)116.45%。公司在福建、廣東、江西、湖北、廣西等地均布局鰻魚(yú)養(yǎng)殖項(xiàng)目，目前養(yǎng)殖能力已達(dá)年產(chǎn)3萬(wàn)噸以上，公司產(chǎn)能的不斷增長(zhǎng)有望支撐未來(lái)出塘量的大幅上升。投苗量方面，6月底消耗性生物資產(chǎn)達(dá)8.48億，同比增長(zhǎng)198%，今年投苗季新入池鰻魚(yú)達(dá)7500萬(wàn)尾，同比增長(zhǎng)150%以上，有望助力明年鰻魚(yú)出塘量的高速成長(zhǎng)。
　　鰻魚(yú)產(chǎn)業(yè)鏈整合者，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司鰻魚(yú)養(yǎng)殖技術(shù)成熟、上下游一體化優(yōu)勢(shì)明顯，有望不斷整合國(guó)內(nèi)鰻魚(yú)產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)市占率的快速提升。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為3.81、7.48、10.38億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.87、1.71、2.38，目標(biāo)價(jià)26.10元（前值26.97元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)，疫病風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)不確定性，鰻魚(yú)價(jià)格不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。