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事件
　　中國(guó)建筑發(fā)布一季報(bào)：公司2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,248億元，同比增長(zhǎng)8.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)147.4億元，同比增長(zhǎng)14.1%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌建筑央企龍頭，業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升
　　公司經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)指標(biāo)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。2023Q1公司新簽合同額10843億元，同比增長(zhǎng)20.9%，繼續(xù)保持高增。營(yíng)收端，公司Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/利潤(rùn)總額/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)5248/225.8/147.4/145.75億元，同比增長(zhǎng)8.1%/5.6%/14.1%/27.6%。利潤(rùn)率端，公司Q1實(shí)現(xiàn)加權(quán)平均ROE3.73%，同比增長(zhǎng)0.1pct；非經(jīng)常性損益影響表觀利潤(rùn)率變動(dòng)，公司毛利率同比微降0.07pct，扣非后凈利潤(rùn)率同比增長(zhǎng)0.2pct?，F(xiàn)金流側(cè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-654億元，同比減少凈流出571億元；營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率同增12.8pct，收益質(zhì)量顯著提升。費(fèi)用端，公司三大費(fèi)用較2022年同期減少7.01億，同比下降0.34pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比變化+0.005/-0.23/-0.12pct，研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.02pct，降本控費(fèi)較為有效。負(fù)債端，Q1期末資產(chǎn)負(fù)債率74.48%，同增0.76pct，杠桿率保持相對(duì)穩(wěn)定。在央國(guó)企新的“一利五率”考核標(biāo)準(zhǔn)下，公司實(shí)現(xiàn)了“一增一穩(wěn)四提升”，業(yè)績(jī)穩(wěn)步前進(jìn)，彰顯龍頭韌性。
　　▌房建基建保持高增，地產(chǎn)業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升
　　房建業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新簽合同保持高增。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)房建業(yè)務(wù)營(yíng)收/新簽合同額/毛利3446/7238/212.3億元，同比增長(zhǎng)7.8%/15.5%/13.1%。其中，工業(yè)廠房新簽合同額同比增長(zhǎng)超90%，教育設(shè)施、保障房領(lǐng)域新簽合同額同比增長(zhǎng)均超30%；住宅地產(chǎn)類項(xiàng)目新簽合同額同比下降22%。
　　基建業(yè)務(wù)聚焦重點(diǎn)細(xì)分市場(chǎng)，業(yè)務(wù)規(guī)模質(zhì)量迅速提升。公司基建業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/新簽合同額/毛利1200/2438/100.9億元，同比增長(zhǎng)11.5%/18.8%/20.5%。基建業(yè)務(wù)中交通運(yùn)輸領(lǐng)域新簽合同額同比增長(zhǎng)18.3%，其中高速公路領(lǐng)域新簽合同額同比增長(zhǎng)122.2%，市政道路領(lǐng)域新簽合同額同比增長(zhǎng)41.5%；能源工程領(lǐng)域新簽合同額同比增長(zhǎng)126.5%。
　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)企穩(wěn)，市占率有望進(jìn)一步提升。公司主動(dòng)應(yīng)對(duì)地產(chǎn)市場(chǎng)變化，狠抓銷售去化、資金回籠、竣工交付取得良好成效。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/毛利509/82.8億元，同比下降4.1%/15.5%；實(shí)現(xiàn)合約銷售額/合約銷售面積1124億元/505萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)82.8%/74.9%。公司新購(gòu)置土地儲(chǔ)備約68萬(wàn)平方米，期末擁有土地儲(chǔ)備約9114萬(wàn)平方米。我們認(rèn)為，隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推行與地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)暖，公司建筑業(yè)務(wù)有望維持高增，地產(chǎn)業(yè)務(wù)市占率有望進(jìn)一步提升。
　　▌境外業(yè)務(wù)量質(zhì)齊升，海外拓展未來(lái)可期
　　公司堅(jiān)持海外高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)推動(dòng)境外業(yè)務(wù)量質(zhì)齊升。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)境外業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入/新簽合同額/毛利212/171/10.2億元，同比增長(zhǎng)13.8%/1.3%/30.1%。中標(biāo)阿聯(lián)酋2個(gè)超高層項(xiàng)目——迪拜W酒店品牌高層住宅項(xiàng)目、卡瓦利卡薩高層住宅項(xiàng)目，以及新加坡GrandDunman公寓項(xiàng)目等。我們認(rèn)為，隨中東地區(qū)地緣政治企穩(wěn)與人民幣國(guó)際化的迅速擴(kuò)張，我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的經(jīng)貿(mào)往來(lái)有望加速推進(jìn)。公司有望受益“一帶一路”的未來(lái)發(fā)展機(jī)遇，基建業(yè)務(wù)海外拓展空間巨大、未來(lái)可期。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為22916.95、25334.73、27724.64億元，EPS分別為1.37、1.51、1.62元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為4.8、4.4、4.1倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　穩(wěn)增長(zhǎng)等政策不及預(yù)期，主營(yíng)業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期，海外擴(kuò)展不及預(yù)期。