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投資要點(diǎn)：
　　公司公布23年一季度業(yè)績(jī)，符合預(yù)期。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.56億元，同比+36.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.77億元（22年同期為-2.32億元），扣非歸母凈利潤(rùn)為0.48億元（22年同期為-2.59億元）。1-4月份RevPAR分別同比恢復(fù)到19年77%/118%/100%/104%（4月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)截止至4月26日）。
　　終端需求回暖量?jī)r(jià)齊升，一季度酒店入住率恢復(fù)至19年85%，景區(qū)運(yùn)營(yíng)回暖顯著。從總店數(shù)據(jù)看，23年一季度公司全店RevPAR/ADR/OCC分別為131元/214元/60.9%，同比變動(dòng)+52.5%/+23.2%/+11.7pct，與2019年同期相比變動(dòng)-7.8%/+13.9%/-14.4pct。一季度同店RevPAR/ADR/OCC分別為134元/214元/62.6%，同比變動(dòng)+48.7%/+19.4%/+12.3pct。公司景區(qū)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入較去年同期上漲77.99%至1.86億元，景區(qū)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額為1.15億元，較上年同期增加6183萬(wàn)元。
　　新開店重拾增長(zhǎng)，一季度新開酒店210家，存量門店改造升級(jí)，23計(jì)劃開店1500-1600家。2023年一季度公司新開店數(shù)量為210家，其中輕管理酒店137家，占比65%；經(jīng)濟(jì)型門店29家，占比14%，中高端新開門店數(shù)44家，占比21%。一季度關(guān)閉門店192家，其中城市改造或物業(yè)原因/受疫情影響經(jīng)營(yíng)不佳/改造升級(jí)關(guān)閉門店數(shù)量為52/39/22家，分別占比46%、34.5%、19.5%，一季度公司凈開門店18家門店。截至一季度末，公司儲(chǔ)備門店1907家，其中輕管理/經(jīng)濟(jì)型/中高端門店數(shù)量分別為1104/269/534家。
　　聚力發(fā)展中高端酒店，房量及收入占比持續(xù)提升，會(huì)員體系及中高端酒店布局持續(xù)發(fā)力。中高端酒店房量占比穩(wěn)步上升，23Q1中高端酒店房量為16.6萬(wàn)間占比36%，中高端酒店收入23Q1占比達(dá)到55.6%。公司中高端品牌布局蓄力再啟航，扉縵酒店品牌全新升級(jí)，公司高端奢華酒店諾金、安諾、安瀾品牌資產(chǎn)注入穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)5月份可以落地，未來(lái)有望著力打造高端奢華酒店會(huì)員俱樂部，并結(jié)合首旅本身的建國(guó)、南苑等高奢品牌，形成有效的品牌合力。
　　投資分析意見：公司積極布局輕管理下沉市場(chǎng)，儲(chǔ)備店為全年拓店蓄力，公司有望抓住市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇機(jī)會(huì)，穩(wěn)步推進(jìn)規(guī)?；瘮U(kuò)張和深度布局下沉市場(chǎng)。調(diào)整升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并推動(dòng)數(shù)字化建設(shè)賦能酒店經(jīng)營(yíng)。同時(shí)公司有望強(qiáng)化激勵(lì)機(jī)制，提高加盟管理效率。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為8.05/12.12/14.46億元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為30/20/17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全年開店計(jì)劃未按期完成；同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)使得經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)恢復(fù)不及預(yù)期。