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事件:
　　首旅酒店發(fā)布2023年一季度報(bào)：2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.56億元/+36.57%，其中酒店?duì)I收14.69億元/同比+32.66%，景區(qū)營收1.86億元/同比+77.99%。利潤總額1.19億元（2022Q1虧損2.71億元），其中酒店利潤總額0.036億元（2022Q1虧損3.25億元），景區(qū)利潤總額1.15億元/同比+115.39%。歸母凈利潤0.77億元（2022Q1虧損2.32億元）；扣非歸母凈利潤0.48億元（2022Q1虧損2.59億元）。
　　投資要點(diǎn):
　　受益于疫后旅游出行復(fù)蘇，Q1收入業(yè)績穩(wěn)定恢復(fù)。2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.56億元/+36.57%，其中酒店?duì)I收14.69億元/同比+32.66%，景區(qū)營收1.86億元/同比+77.99%。利潤總額1.19億元（2022Q1虧損2.71億元），其中酒店利潤總額0.036億元（2022Q1虧損3.25億元），景區(qū)利潤總額1.15億元/同比+115.39%。歸母凈利潤0.77億元（2022Q1虧損2.32億元）；扣非歸母凈利潤0.48億元（2022Q1虧損2.59億元）。
　　酒店結(jié)構(gòu)升級趨勢明顯，一季度直營RevPAR恢復(fù)超疫前。
　　2023Q1全部酒店RevPAR為131元，恢復(fù)度92.20%（相較2019同期，下同），不含輕管理酒店的全部酒店RevPAR恢復(fù)度99.5%；全部酒店OCC為60.90%，恢復(fù)度80.90%；ADR為214元，恢復(fù)度113.90%。其中，1）直營店RevPAR為142元，恢復(fù)度106%；OCC為60.60%，恢復(fù)度81%；ADR為235元，恢復(fù)度131%。直營RevPAR恢復(fù)超疫前主要是由于中高端酒店占比逐步提升，2023Q1直營店中，中高端酒店占比38.03%/同比+6.58%。
　　2）經(jīng)濟(jì)型加盟RevPAR為122元，恢復(fù)度94%；OCC為67.60%，恢復(fù)度85%；ADR為180元，恢復(fù)度110%。
　　3）中高端加盟RevPAR為169元，恢復(fù)度92%，OCC為61.20%，恢復(fù)度90.0%；ADR為277元，恢復(fù)度103%。
　　4）輕管理RevPAR為78元，恢復(fù)度77%，OCC為51.00%，恢復(fù)度79%；ADR為152元，恢復(fù)度96%。
　　疫后市場回暖，開店速度逐步恢復(fù)。
　　1）2023Q1，新開業(yè)酒店210家，同比+10.53%；開店速度（開店數(shù)量/上季度存量酒店數(shù)量）為3.51%，同比2021年-0.25pct；2023年計(jì)劃新開1500-1600家店，Q1完成情況約為14%（2021年同期為13%）。Q1凈增加酒店18家，同比-76.62%；截至2023年3月31日，公司存量酒店6001家。
　　2）擴(kuò)張仍以加盟為主，持續(xù)發(fā)力輕管理開店。分渠道看，新開酒店中直營店3家，占比1.43%/同比-2.78pct；加盟店207家，占比98.57%/同比+2.78pct；分檔次看，經(jīng)濟(jì)型29家，占比13.81%/同比-2.51pct；中高端44家，占比20.95%/同比-9.05pct；輕管理（華驛+云酒店）137家，占比65.24%/同比+12.08pct；2023Q1凈開店18家，其中經(jīng)濟(jì)型-57家，中高端19家，輕管理60家。
　　3）截至2023Q1末，儲備店1907家，環(huán)比-8.54%。
　　疫后收入復(fù)蘇彈性較大，明顯攤薄剛性成本費(fèi)用。
　　1）2023Q1營業(yè)成本11.48億元/同比+0.49%，占收比69.34%/同比-24.90pct。
　　2）公司加速推進(jìn)酒店的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和應(yīng)用，積極運(yùn)用大數(shù)據(jù)等提升運(yùn)營效率和管理效率。2023Q1銷售費(fèi)用9894.99萬元/同比+74.85%，銷售費(fèi)用率5.98%/同比+1.31pct；管理費(fèi)用1.99億元/同比+8.02%，管理費(fèi)用率12.02%/同比-3.18pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用1.07億元/同比-4.61%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率6.49%/同比-2.80pct；三費(fèi)率24.49%/同比-4.67pct。
　　盈利預(yù)測和投資評級：預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.28/85.19/92.44億元，同比增長52%/10%/9%；歸母凈利潤7.99/11.50/13.96億元，同比增長237%/44%/21%；對應(yīng)估值30.32/21.08/17.36xPE。維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情反復(fù)影響出行、拓店速度不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)波動、管理效率提升不及預(yù)期。