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事件
　　4月27日公司披露2023年一季度業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)收入16.6億元/+36.6%，歸母凈利潤(rùn)7719.1萬(wàn)元，扣非歸母凈利4816.6萬(wàn)元，同比扭虧。
　　點(diǎn)評(píng)
　　一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)回暖較快，新開(kāi)店重拾增長(zhǎng)。1Q22全部酒店RevPAR恢復(fù)至19年同期92.2%，其中OCC為80.9%、ADR113.9%，恢復(fù)主要由價(jià)升帶動(dòng)（提價(jià)、檔次及產(chǎn)品升級(jí)），不含輕管理酒店口徑RevPAR恢復(fù)度為19年同期99.5%。開(kāi)店方面，Q1新開(kāi)210/+10.5%，凈開(kāi)18家，其中經(jīng)濟(jì)/中檔及以上/輕管理分別29/44/137家，主要由輕管理貢獻(xiàn)，Pipeline1907家、環(huán)比22年底-178家。
　　酒店、景區(qū)業(yè)務(wù)盈利能力回正，管理費(fèi)用控制較好。分業(yè)務(wù)板塊，酒店業(yè)務(wù)營(yíng)收14.7億元/+32.7%，稅前利潤(rùn)363.2萬(wàn)元、同比大幅扭虧，稅前利潤(rùn)率0.2%；景區(qū)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收1.9億元/+77.99%，稅前利潤(rùn)1.2億元/+115.8%，稅前利潤(rùn)率61.9%。費(fèi)用端看，銷(xiāo)售/管理費(fèi)用率6.0%/12.0%、同比+1.3/-3.2pct，管理費(fèi)用率下降主因收入端回暖及降本增效舉措，歸母/扣非歸母凈利率4.7%/2.9%，盈利能力回暖。
　　2023年公司經(jīng)營(yíng)將受益于行業(yè)需求顯著回暖，同時(shí)擴(kuò)張目標(biāo)積極。
　　Q2、Q3出行旺季到來(lái)，需求回暖疊加供給端出清、升級(jí)后提價(jià)，我們持續(xù)看好酒店行業(yè)及公司RevPAR修復(fù)力，同時(shí)公司高端直營(yíng)店較多，預(yù)計(jì)客房?jī)r(jià)格及業(yè)績(jī)彈性大。開(kāi)店計(jì)劃方面，公司計(jì)劃23年新開(kāi)1500-1600家，目標(biāo)積極（VS華住1400家、錦江1200家），預(yù)計(jì)輕管理為主，Q1已完成目標(biāo)約13.5%。
　　調(diào)整高端酒店資產(chǎn)收購(gòu)方案，諾金公司有望加快注入。公司此前（2023年3月30日）公告擬以1.99億元收購(gòu)諾金公司100%股權(quán)、5060.6萬(wàn)元收購(gòu)北京首旅日航國(guó)際酒店50%股權(quán)、622.8萬(wàn)元收購(gòu)安麓酒店40%股權(quán)。其中首旅日航因外方股東協(xié)議到期后擬不再續(xù)約，為保障中小投資者利益，公司終止對(duì)首旅日航收購(gòu)；收購(gòu)諾金公司對(duì)家調(diào)整為2.14億元，主因?yàn)楸M快完成資產(chǎn)交割，首旅置業(yè)已承諾不再對(duì)諾金公司未分配的1459萬(wàn)元利潤(rùn)進(jìn)行分配。
　　投資建議
　　行業(yè)需求回暖+供給深度出清，龍頭更受益，高直營(yíng)占比帶來(lái)更高業(yè)績(jī)彈性，高端資產(chǎn)注入亦將增厚業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)公司23-25E收入81.7/88.3/95.5億元，歸母凈利8.1/11.4/13.6億元，對(duì)應(yīng)23-25EPE為29.9/21.2/17.7X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　出行意愿恢復(fù)低預(yù)期，開(kāi)店速度不及預(yù)期等。