>> 民生證券-首旅酒店(600258)2022年年報點評：輕管理助力拓店，高端品牌注入開啟新篇章-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
842KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,饒臨風(fēng) |
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首旅酒店發(fā)布2022年年報：①22年公司實現(xiàn)營收50.89億元/YoY-17.29%（較19年-38.76%），歸母凈利潤為-5.82億元。其中，酒店業(yè)務(wù)22年實現(xiàn)營收49.03億元/YoY-15.93%，占比達96.34%，實現(xiàn)虧損總額6.58億元，2021年虧損1011萬元；景區(qū)業(yè)務(wù)22年實現(xiàn)營收1.86億元/YoY-42.03%，實現(xiàn)虧損總額955萬元，同比轉(zhuǎn)虧。公司營業(yè)收入較上年同期下降，主要系受商旅需求下降影響。②22年Q4實現(xiàn)營收12.52億元/YoY-30.30%（較19年-34.84%），歸母凈利潤-2.51億元，21Q4為-0.69億元，其中酒店業(yè)務(wù)22Q4實現(xiàn)營收12.15億元/YoY-10.95%，利潤總額-1.81億元，較上年同期虧損增加0.23億元。
Q4經(jīng)營總體承壓，23年有望開啟高彈性修復(fù)。22年Q4平均RevPAR為93元/YoY-13.3%，恢復(fù)至19年同期的61%，ADR為182元/YoY-2.0%，恢復(fù)至19年同期的93.5%；OCC為52.3%/較21年同期-5.7pct，恢復(fù)至19年同期的74.7%。STR數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后酒店行業(yè)的經(jīng)營恢復(fù)趨勢向好，2023年2月RevPAR已超過2019年同期，看好公司后續(xù)經(jīng)營數(shù)據(jù)高彈性修復(fù)。
輕管理支撐開店，結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)，維持較高開店目標(biāo)。22年全年首旅毛開店879家，其中直營店29家，特許加盟店850家；經(jīng)濟型酒店新開店97家，中高端酒店新開店200家，輕管理酒店582家，截至2023年，公司儲備店數(shù)量為2,085家；公司新開業(yè)輕管理酒店582家，占新開店總數(shù)比例66.21%，構(gòu)成開店核心支撐。截至22年底，公司中高端酒店數(shù)占比提升至25.36%特許加盟方式運營的門店比例提升至88.68%，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。23年公司計劃開店1500-1600家，維持了較高開店目標(biāo)。
高端酒店資產(chǎn)注入，開啟新篇章。公司于23年3月29日與控股股東首旅集團簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，收購集團持有的安麓公司40%股權(quán)、首旅集團全資子公司首旅置業(yè)旗下的諾金公司100%股權(quán)、首旅日航50%股權(quán)。本次收購一方面緩解了與控股股東首旅集團之間的同業(yè)競爭問題，同時極大地優(yōu)化了公司在高端賽段的品牌儲備和競爭能力，有望助力公司未來發(fā)展提速。
投資建議：首旅酒店直營占比相對高，且疫情三年中進行了改造升級和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，在上行周期中利潤彈性更強；看好公司穩(wěn)步拓店，實現(xiàn)逆勢擴張，高端品牌注入帶來新增量。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為8.55/10.74/13.98億元，對應(yīng)PE分別為33x/26x/20x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：開店不及預(yù)期，旅游業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，新冠疫情反復(fù)影響。
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