>> 安信證券-首旅酒店(600258)高端酒店置入落地，拓店步伐不緩-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 791KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王朔 |
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公司發(fā)布2022年報：1)全年：營收50.89億元/-17.3%，歸母凈利潤-5.82億元/-1145.6%，扣非歸母凈利潤-6.74億元/-6255.6%，非經(jīng)常性損益0.92億元/+104.8%。2)分拆22年Q4：營收12.52億元/-12.3%，歸母凈利潤-2.51億元/+261.8%，扣非歸母凈利潤-2.77億元/+236.3%。
疫情對直營店收入影響大，直營店數(shù)量占比持續(xù)下降。分業(yè)務(wù)板塊來看：1）酒店業(yè)務(wù)：營收49.03億元/-15.9%；其中直營店收入36.17億元/-17%，占比71.1%/+0.2pct，門店數(shù)量占比11.3%/-1.3pcts；加盟店收入12.86億元/-12.7%。占比25.3%/+1.3pcts，門店數(shù)量占比88.7%/+1.3pcts；2）景區(qū)業(yè)務(wù)：營收1.86億元/-42%，約為2019年的41.4%。
中高端結(jié)構(gòu)升級持續(xù)推進(jìn)。1）開店：全年門店凈增67家，新開店879家（2022中報展望全年開店計劃為1300~1400家），其中經(jīng)濟(jì)型97家、中高端200家、輕管理582家。截至2022年末，中高端酒店數(shù)占比25.4%/+2.0pcts，經(jīng)濟(jì)型占比33.3%/-5.4pcts，輕管理占比41%/+12.3pcts。2）門店經(jīng)營：①全年：整體RevPAR為97元/-17.9%，ADR為183元/-4.6%，OCC為53.1%/-8.6pcts（較2019年分別變化-38.6%，-8.6%，-25.9pcts）。成熟店RevPAR為99元/-20.6%，ADR為181元/-7.4%，OCC為54.6%/-9.1pcts（較2019年分別變化-40.7%，-13.5%，-25.1pcts）。②Q4：整體RevPAR為95元/-11.6%，ADR為182元/-2%，OCC為52.3%/-5.7pcts（較2019年同期分別變化-37%，-6.5%，-25.3pcts）。
疫情影響收入承壓，較好的費(fèi)用管理下各項費(fèi)用率較為平穩(wěn)。毛利率15.7%/-10.5pcts，凈利率-13.3%/13.4pcts，銷售費(fèi)用率4.8%/-0.4pct，主要系受疫情影響，中介銷售傭金減少明顯；管理費(fèi)用率13.5%/+2.1pcts，主要系新增辦公室租賃導(dǎo)致折舊攤銷上升明顯；財務(wù)費(fèi)用率8.9%/+0.4pct，主要系租賃負(fù)債下降對應(yīng)的利息費(fèi)用減少以及帶息負(fù)債減少；研發(fā)費(fèi)用率1.2%/+0.3pct，主要系公司本年加大在技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域的投入，持續(xù)探索和推進(jìn)智能技術(shù)和智慧酒店，以提高酒店經(jīng)營效率和提升賓客的住宿體驗。
2023年開店計劃：新開酒店1,500-1,600家（2022年末儲備店達(dá)到2085家，其中337家經(jīng)濟(jì)型、585家中高端、1160家輕管理）
集團(tuán)高端酒店置入落地，補(bǔ)齊高端產(chǎn)品矩陣拼圖。1）以622.83萬元收購安麓公司40%股權(quán)（已開業(yè)酒店4家，2021年凈利潤2.57萬元）；2）以1.99億元收購諾金公司100%股權(quán)（已開業(yè)酒店3家，2021年凈利潤1767萬元）；3）以5060.6萬元收購首旅日航50%股權(quán)（已開業(yè)酒店8家，2021年凈利潤259萬元）
投資建議：買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價27.81元。我們預(yù)計公司2023年-2024年的收入增速分別為46.6%、15.1%，凈利潤8.12、12.45億元。
風(fēng)險提示：新冠疫情超預(yù)期的風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險等
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