>> 國海證券-首旅酒店(600258)2022年年報點評：疫情沖擊下收入業(yè)績承壓，2023年拓店有望重回快車道-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 770KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘆冠宇 |
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事件:
首旅酒店發(fā)布2022年年報：2022全年實現(xiàn)營業(yè)收入50.89億元/同比17.29%，歸母凈利潤-5.82億元（2021年：0.56億元）。2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入12.52億元/同比-12.29%，歸母凈利潤-2.51億元（2021Q4：-0.69億元）。
投資要點:
疫情沖擊下收入業(yè)績有所承壓。2022全年實現(xiàn)營業(yè)收入50.89億元/同比-17.29%,利潤總額-7.28億元，歸母凈利潤-5.82億元（2021年：0.56億元）,扣非歸母凈利潤-6.74億元（2021年：0.11億元）。酒店業(yè)務營業(yè)收入49.03億元/同比-15.93%，利潤總額-7.18億元（2021年為-1億元）；景區(qū)業(yè)務營業(yè)收入1.86億元/同比-42.03%，利潤總額-0.09億元(2021年1.06億元)。2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入12.52億元/同比-12.29%；利潤總額-2.71億元（2021Q4為-1.59億元）；歸母凈利潤-2.51億元（2021 Q4為-0.69億元）；扣非歸母凈利潤-2.77億元（2021 Q4為-0.83億元）。
疫情沖擊華北地區(qū)受損嚴重，全年RevPAR僅恢復至2019年的61%。2022全年，整體RevPAR為97元，同比2021年-17.9%，恢復至2019年的61.4%，OCC為53.1%，同比2021年-8.6pct，同比2019年-25.9pct，ADR為183元，同比2021年-4.6%，同比2019年-8.6%。2022Q4，整體RevPAR為95元，同比2021年11.6%，恢復至2019年的63.0%，OCC為52.3%，同比2021年5.7pct，同比2019年-25.3pct，ADR為182元，同比2021年2.0%，同比2019年-6.5%。
持續(xù)發(fā)力輕管理，2023年計劃新開酒店1500-1600家。
1）2022Q4，新開店258家/同比-55.90%，環(huán)比-7.53%，凈增加酒店95家/同比-79.39%，開店速度（開店數(shù)量/上季度存量酒店數(shù)量）為4.38%/同比-6.32pct；2022全年，新開店879家/同比-38.01%，凈增加酒店67家/同比-93.44%，開店速度（開店數(shù)量/上季度存量酒店數(shù)量）為14.86%/同比-14.14pct。截至2022年底，公司存量酒店5983家/同比+1.13%。
2）擴張仍以輕資產(chǎn)方式為主。2022全年，新開酒店中，直營店29家，占比3.30%/同比+1.40pct；加盟店850家，占比96.7%/同比1.40pct。
3）輕管理為拓店主要來源，新開標準店以中高端為主。2022全年，新開酒店中，經(jīng)濟型97家/同比-27.07%，占比11.04%/同比+1.66pct，中高端200家/同比-27.54%，占比22.75%/同比+3.29pct；標準店合計新開297家/同比-27.38%，輕管理219家/同比-77.04%，占比42.44%/同比-24.84pct（不考慮合并的管理輸出酒店轉(zhuǎn)華驛的影響）。凈開酒店中，經(jīng)濟型凈減298家，中高端凈增133家/同比39.27%；標準店合計凈減165家/同比-451.06%；輕管理凈增391家/同比-55.87%（不考慮合并的管理輸出酒店轉(zhuǎn)華驛的影響）。
4）儲備門店仍以輕管理為主。截至2022年底，儲備店數(shù)量2085家/同比+16%。其中，經(jīng)濟型占比16%，中高端占比28%，輕管理占比56%，中高端占比較2022年新開店中的占比有所提升。2023年計劃新開酒店1500-1600家，開店速度25.91%/同比-6.21pct。
集團高端酒店資產(chǎn)注入持續(xù)推進。2023年3月29日，首旅酒店擬收購諾金酒店100%、首旅日航50%、安麓酒店40%股權(quán)，同業(yè)競爭問題進一步得到解決，有望豐富高端酒店品牌矩陣，增強在高端酒店市場的核心競爭力。
公司擬以1.99億元現(xiàn)金收購諾金酒店100%股權(quán)。諾金酒店主營酒店管理，旗下包括商務型燕翔諾金酒店、傳承型北京飯店諾金酒店、北京環(huán)球度假區(qū)諾金度假酒店。諾金酒店2019年凈利潤509.04萬元；2021年實現(xiàn)營業(yè)收入388.47萬，凈利潤1767.68萬元。2022年1-10月實現(xiàn)營收189.87萬元，投資收益1374.82萬元（長期股權(quán)投資：北京凱燕國際飯店（持股50%）、北京諾周旅行（持股40%）），凈利潤1459.20萬元。
公司擬以5060.64萬元現(xiàn)金收購首旅日航50%股權(quán)。首旅日航主要業(yè)務是開發(fā)管理五星級國際酒店品牌“日航飯店”，目前在北上廣等地共管理8家在營酒店，客房總數(shù)共3363間。首旅日航2019年實現(xiàn)營業(yè)收入1413.66萬元，凈利潤744.40萬元；2021年實現(xiàn)營業(yè)收入664.25萬元，利潤總額280.12萬元，凈利潤259.76萬元；2022年1-10月實現(xiàn)營業(yè)收入360萬元，利潤總額66.55萬元，凈利潤62.37萬元。
公司擬以622.83萬元收購安麓酒店40%股權(quán)。安麓酒店是高品質(zhì)生活方式度假酒店品牌，主要集中在長/珠三角和西南等區(qū)域，在高端度假酒店市場有一定的影響力，截至2022年底，已開業(yè)酒店4家，主要分布在上海、杭州及成都，客房共241間。安麓酒店2019年實現(xiàn)營業(yè)收入296.89萬元，凈利潤-80.74萬元；2021年實現(xiàn)營業(yè)收入327.44萬元，利潤總額2.57萬元，凈利潤2.57萬元；2022年1-10月實現(xiàn)營業(yè)收入78.81萬元，利潤總額-141.57萬元，凈利潤141.57萬元。
盈利預測和投資評級：隨著疫情管控政策進一步優(yōu)化，目前國內(nèi)旅游客流逐步向好，但考慮到消費復蘇節(jié)奏具有一定不確定性，我們下調(diào)了盈利預測。預計2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入77.28/85.19/92.44億元，同比增長52%/10%/9%，歸母凈利潤7.99/11.50/13.96億元，同比增長237%/44%/21%，對應PE為32.67/22.71/18.71x。國內(nèi)旅游客流逐步復蘇，考慮到公司主戰(zhàn)場華北地區(qū)此前受疫
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