>> 東吳證券-首旅酒店(600258)2022年報點評：業(yè)績低點已過，有望逐季向好-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 769KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,石旖瑄 |
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投資要點
事件：2023年3月30日晚，首旅酒店發(fā)布2022年年度報告。公司2022年全年實現收入50.89億元，同比-17.3%；歸母凈利潤-5.82億元；扣非歸母凈利潤-6.74億元。處于此前業(yè)績預告中值偏下位置。2022年Q4收入為12.52億元，同比-12.3%；歸母凈利潤為-2.51億元；扣非歸母凈利潤為-2.78億元。
受疫情影響，2022年Q4營收利潤承壓。受2022年Q4全國疫情的影響，居民出行意愿持續(xù)走低，拖累多個出行相關細分行業(yè)。2022年Q4全國公路/鐵路/民航運送旅客量分別為7.6/2.9/0.5億人次，為2019年同期的34%/24%/29%。低迷的出行狀況對酒店行業(yè)造成較大負面影響。首旅酒店2022年Q4收入相應為2019年同期的60%，較出行狀況相對較優(yōu)，但酒店行業(yè)營業(yè)成本較為剛性，營收的大幅下滑帶來實際虧損。
2022年Q4首旅酒店RevPar僅為疫情前63%，系需求下滑所致。2022年Q4首旅酒店OCC/ADR/RevPar分別為52.3%/182元/96元，為2019年同期的67%/93%/63%。即RevPar的承壓主要原因是需求低迷。2022年Q1-Q4的RevPar恢復程度分別為63%/56%/66%/63%，全年均處相對低位。根據相關出行數據跟蹤，居民出行意愿已有較好恢復，預期2023年酒店行業(yè)RevPar恢復程度將有大幅回升。
2022年期末儲備店上升至2085家，支持公司2023年新開1500-1600家酒店目標。公司2022年開店為879家，其中直營29家、特許加盟850家，仍以輕資產擴店模式為主。年末儲備店上升至2085家，為公司2023年新開1500-1600家酒店目標提供支持。隨著需求的快速修復，開店有望在2022年基礎上大幅提升，同時關店數有望收窄，形成凈開店的觸底回升。
盈利預測與投資評級：首旅酒店作為中國第三大酒店連鎖集團，背靠首旅集團協同整合資源，在新冠疫情酒店行業(yè)整體承壓的背景下，龍頭逆勢擴張，市場格局顯著向好。基于更新的財務數據，我們微調首旅酒店2023/2024年及新增2025年盈利預測，預期2023-2025年歸母凈利潤分別為10.23/12.29/13.85億元（前值2023/2024年為10.38/12.77億元），對應2023-2025年PE估值為26/22/19倍，2023年隨著酒店行業(yè)進入Q2、Q3旺季，有望持續(xù)兌現業(yè)績逐季向好，維持“買入”評級。
風險提示：居民消費意愿恢復不及預期、行業(yè)競爭加劇、門店擴張不及預期等
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