>> 山西證券-首旅酒店(600258)疫情不減拓店步伐，看好年內(nèi)出行市場(chǎng)需求釋放提振業(yè)績(jī)-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 426KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王馮,張曉霖 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年財(cái)報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收50.89億元（-17.29%），歸母業(yè)績(jī)虧損5.82億元（21年同期盈利0.55億元），扣非歸母業(yè)績(jī)虧損6.73億元（21年同期盈利0.1億元），EPS-0.52元。受限于22Q4疫情管控政策趨嚴(yán)、出行環(huán)境變化所致單Q4實(shí)現(xiàn)營收12.52億元（-12.3%），歸母業(yè)績(jī)虧損2.51億元（21Q4虧損0.69億元），扣非歸母業(yè)績(jī)虧損2.77億元（21Q4虧損0.82億元）。
全年僅Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，其余季度均表現(xiàn)虧損。
事件點(diǎn)評(píng)
年內(nèi)疫情反復(fù)拖累酒店業(yè)務(wù)表現(xiàn)虧損。酒店業(yè)務(wù)營收49.03億元（-15.93%），虧損7.18億元（較上年同期減少6.18億元），其中酒店運(yùn)營模式收入占比71.07%、管理模式占比25.27%（+1.33pct）；景區(qū)運(yùn)營收入1.86億元（-42.03%），虧損954萬元（較上年同期減少1.15億元）。經(jīng)濟(jì)型酒店以“如家”系為核心持續(xù)改造升級(jí)。年內(nèi)公司升級(jí)改造資本性支出3.78億元，主要用于升級(jí)如家商旅、如家酒店、如家NEO3.0等經(jīng)濟(jì)型酒店，目前如家品牌店占比提升至49.47%（+6.77pct）。年內(nèi)公司會(huì)員數(shù)達(dá)1.38億（+3.76%），通過自有渠道入住間夜數(shù)占比為76.18%。
公司新開店步伐未受疫情影響有所放緩，期內(nèi)新開門店879家（Q1/Q2/Q3/Q4分別新開190/152/279/258家）。新開酒店類型方面，公司繼續(xù)優(yōu)先發(fā)展中高端酒店戰(zhàn)略，年內(nèi)中高端酒店200家，占新開門店22.75%；目前公司中高端酒店數(shù)占比提升至25.36%，房間數(shù)占比提升至35.3%，中高端酒店產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入提升至53.02%（-6.14pct）。新開酒店模式方面，特許加盟方式新開店850家，占比96.7%；目前特許加盟門店比例提升至88.68%，酒店管理收入占比26.23%。儲(chǔ)備店方面，公司期末儲(chǔ)備門店數(shù)上升至2085家，為23年商旅需求恢復(fù)提供堅(jiān)持供給保障。
經(jīng)濟(jì)型酒店韌性較強(qiáng)，平均房?jī)r(jià)較19年同比下滑幅度在9%左右。22Q4首旅如家全部酒店RevPAR95元（-11.6%）較19年同期-37%、ADR182元（-2%）較19年同期-6.5%、OCC52.3%（-5.7pct）較2019年同期-25.3pct。
其中經(jīng)濟(jì)型酒店22Q4RevPAR85元（-11%）、ADR151元（-2.7%）、OCC56.4%（-5.3pct）；中高端酒店22Q4RevPAR123元（-14.1%）、ADR236元（-6.1%）、OCC52%（-4.8pct）。
22全年首旅如家全部酒店RevPAR97元（-17.9%）較19年同期-38.6%、ADR183元（-4.6%）較19年同期-8.6%、OCC53.1%（-8.6pct）較19年同期-25.9pct。其中經(jīng)濟(jì)型酒店22全年RevPAR86元（-17.5%）、ADR152元（-5.3%）、OCC56.8%（-8.5pct）；中高端酒店22全年RevPAR129元（-18.7%）、ADR241元（-8.9%）、OCC53.5%（-6.5pct）。
公司年內(nèi)毛利率15.68%（-10.47pct），凈利率-13.26%（-13.42pct），由于公司酒店管理業(yè)務(wù)收入占比較小、該業(yè)務(wù)毛利率較高、疊加公司重點(diǎn)發(fā)展酒店管理業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)整體呈現(xiàn)出收入變動(dòng)小、利潤變動(dòng)大的特征。整體費(fèi)用率27.23%（+2.04pct），其中銷售費(fèi)用率4.8%（-0.44pct）系年內(nèi)中介訂單大幅減致銷售傭金減少、廣告投入減少、出租率下降致會(huì)員卡費(fèi)用攤銷下降；管理費(fèi)用率13.55%（+2.09pct）系新增辦公室租賃等資產(chǎn)致折舊攤銷費(fèi)用上升；研發(fā)費(fèi)用率1.18%（+0.26pct）系打造智慧酒店、增加數(shù)字化中臺(tái)系統(tǒng)等投入；財(cái)務(wù)費(fèi)用4.52億元（-13.42%）系租賃負(fù)債下降對(duì)應(yīng)利息費(fèi)用減少。
經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額14.92億元（-35.35%）。
投資建議
從1-3月出行恢復(fù)情況來看，商旅出行+休閑度假+務(wù)工人員跨區(qū)域流動(dòng)走強(qiáng)，中高端商務(wù)休閑市場(chǎng)+下沉市場(chǎng)需求加速釋放。預(yù)計(jì)年內(nèi)出行場(chǎng)景持續(xù)修復(fù)、公司加快布局下沉市場(chǎng)，看好后續(xù)業(yè)績(jī)修復(fù)帶動(dòng)經(jīng)營回暖。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.8\1.01\1.57，對(duì)應(yīng)公司3月30日收盤價(jià)23.91元，2023-2025年P(guān)E分別為29.8\23.6\15.2倍，維持“增持-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
公司經(jīng)營成本上升風(fēng)險(xiǎn)；景區(qū)客流下降風(fēng)險(xiǎn)；新開店不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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