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事件
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為-5.2~-6.0億元，同比減少5.8~6.6億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)為-6.2~-7.0億元，同比減少6.3~7.1億元。
　　疫情反復(fù)，經(jīng)營(yíng)承壓
　　受?chē)?guó)內(nèi)新冠疫情影響，居民商旅需求受到極大遏制，2022H1上海、深圳、廣州、吉林等多個(gè)大型城市大面積爆發(fā)疫情，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)虧損3.84億元。隨著疫情好轉(zhuǎn)，商旅需求快速反彈，2022 Q3歸母凈利潤(rùn)盈利0.53億元。2022Q4疫情放開(kāi)，全國(guó)多地迅速達(dá)到新冠病毒感染高峰，受疫情反復(fù)擾動(dòng)，商旅出行需求明顯承壓。2022Q4整體RevPAR為95元，同比下降12%，較第三季度環(huán)比下降18%。受疫情反復(fù)開(kāi)店意愿下降影響，2022年新開(kāi)店879家，同比減少539家。
　　供需協(xié)同共振，有望釋放業(yè)績(jī)彈性
　　疫情影響下，酒店經(jīng)營(yíng)承壓，中小酒店出清，根據(jù)盈蝶咨詢(xún)數(shù)據(jù)，酒店業(yè)客房數(shù)量從2019年的1762萬(wàn)間下降到2021年的1347萬(wàn)間，CAGR為-12.6%（2016~2019CAGR為7.7%）。伴隨疫情優(yōu)化，商旅出行消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，需求有望迅速全面釋放。2023年春節(jié)期間，旅游人數(shù)、收入分別同比增長(zhǎng)23.1%、30%，分別恢復(fù)至2019年的88.6%、73.1%。公司逆勢(shì)擴(kuò)張，調(diào)整升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動(dòng)數(shù)字化建設(shè)，賦能酒店經(jīng)營(yíng)效率和管理效率，持續(xù)優(yōu)化會(huì)員體系建設(shè)以增加會(huì)員粘性，有望釋放業(yè)績(jī)彈性。
　　投資建議
　　疫情影響下連鎖化率提升，酒店龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。公司加速拓店，布局中高端酒店，同時(shí)推出云酒店深耕下沉市場(chǎng)，發(fā)力中小單體酒店，隨著疫情政策優(yōu)化，需求有望全面復(fù)蘇，公司直營(yíng)占比較高，業(yè)績(jī)彈性恢復(fù)可期。我們預(yù)計(jì)公司2023~2024年EPS分別為0.73、1.09元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為32、22倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)影響需求回暖，拓店速度不及預(yù)期。