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事件：首旅酒店發(fā)布22年業(yè)績(jī)預(yù)虧報(bào)告：1）22Q4：四季度歸母凈利潤(rùn)為-2.7~-1.9億元，去年同期為虧損0.69億元；扣非歸母凈利潤(rùn)為-3.04~-2.24億元，去年同期為虧損0.83億元，Q4或受到一定減值影響，業(yè)績(jī)符合此前預(yù)期。2）22年全年：公司全年預(yù)虧5.2~6億元，21年全年為盈利5568萬元；22全年扣非業(yè)績(jī)?yōu)樘潛p6.2~7億元，21年為1095萬元。
　　 22Q4 RevPAR恢復(fù)至疫情前同期63%，疫情影響開店暫時(shí)承壓。1）經(jīng)營(yíng)情況：22年單四季度由于疫情反復(fù)影響疊加華北地區(qū)管控更加嚴(yán)格，商旅出行承壓，公司22Q4 RevPAR為95元，同比下滑12%，環(huán)比下滑18%，恢復(fù)至疫情前的63%(Q1-Q3分別恢復(fù)至疫情前的63%、56%、67%)。2）開店情況：22年疫情反復(fù)影響加盟商信心，行業(yè)開店短期承壓，公司全年新開店879家，分季度來看，Q1-Q4分別為190/152/279/258家。
　　春節(jié)期間經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，繼續(xù)看好23年同店經(jīng)營(yíng)+開店成長(zhǎng)持續(xù)修復(fù)。22年由于疫情的反復(fù)影響，公司經(jīng)營(yíng)短期承壓。12月疫情放開以來，出行場(chǎng)景迅速復(fù)蘇，我們認(rèn)為，公司春節(jié)期間RevPAR恢復(fù)超過市場(chǎng)此前預(yù)期。與此同時(shí)，外出人員集中返鄉(xiāng)帶動(dòng)酒店下沉市場(chǎng)表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，春節(jié)數(shù)據(jù)的顯著修復(fù)有望帶動(dòng)當(dāng)?shù)丶用松绦判幕嘏?，而公司深度布局下沉市?chǎng)，看好后續(xù)經(jīng)營(yíng)與成長(zhǎng)的持續(xù)性修復(fù)！
　　高端酒店管理公司股權(quán)注入有望于3月以前全部完成，中高端品牌有望加速展店。集團(tuán)旗下高端奢華酒店管理公司諾金100%、首旅日航50%、安麓40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作推進(jìn)中，預(yù)計(jì)于23年3月全部完成，未來隨高端奢華板塊重組完成，有望再賦能于公司品牌和產(chǎn)品力的提升。此外中高端品牌逸扉酒店經(jīng)過核心城市直營(yíng)店的鋪設(shè)，后續(xù)有望加速展店，未來8年簽約不少于500家、開業(yè)不低于200家。看好未來公司經(jīng)營(yíng)強(qiáng)勁復(fù)蘇、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)。
　　投資建議：春節(jié)期間在外出人員返鄉(xiāng)&出游帶動(dòng)酒店經(jīng)營(yíng)尤其是下沉市場(chǎng)的表現(xiàn)超出預(yù)期，未來節(jié)后商務(wù)活動(dòng)逐步恢復(fù)，疊加疫情三年酒店供給持續(xù)出清，供需修復(fù)錯(cuò)配之下看好酒店同店經(jīng)營(yíng)的持續(xù)修復(fù)！目前首旅對(duì)應(yīng)24年P(guān)E約22X，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，開店不及預(yù)期