>> 德邦證券-首旅酒店(600258)23年RevPAR修復(fù)向好，高端酒店有望協(xié)同&增厚一定業(yè)績(jī)-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
鄭澄懷 |
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首旅酒店發(fā)布22年業(yè)績(jī)報(bào)告：1）全年：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.9億/-17.3%，歸母凈利潤(rùn)虧損5.8億，21年同期為盈利5568萬(wàn)元；扣非歸母凈利潤(rùn)為-6.7億，21年同期為盈利1095萬(wàn)。2）22Q4：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.5億/-12.3%；歸母凈利潤(rùn)-2.5億元，符合我們此前預(yù)期；扣非歸母凈利潤(rùn)-2.8億，21Q4為盈利0.39億元。3）22年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為14.9億元/-35.4%。
22年新開(kāi)業(yè)酒店879家，23年開(kāi)店指引1500~1600家。1）開(kāi)店：全年新開(kāi)店879家(輕管理/中高端/經(jīng)濟(jì)型占比66%/23%/11%)，全年凈開(kāi)店191家、關(guān)店688家(21年新開(kāi)店1418家、凈開(kāi)店1021家)；22Q4新開(kāi)店258家（輕管理/中高端/經(jīng)濟(jì)型酒店分別占比75.6%/15.1%/9.3%）。2）酒店結(jié)構(gòu)：截至22年底，公司擁有5983家酒店，其中經(jīng)濟(jì)型、中高端、輕管理酒店分別占比33.31%、25.36%、40.97%，環(huán)比Q3分別下降2pct、-0.1pct、提升2.1pct。特許加盟方式運(yùn)營(yíng)的門(mén)店比例提升至88.68%。3）Pipeline：截至22年底，公司PIipeline2085家，環(huán)比Q3提升39家，其中，經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理分別占比16.16%、28.06%、55.64%。4）公司23年計(jì)劃新開(kāi)店1500-1600家。
全年公司整體RevPAR恢復(fù)至19年同期的61%，同店RevPAR恢復(fù)至19年同期的59%。1）blended：公司全年RevPAR為97元/-18%，恢復(fù)至19年同期的61.4%。其中房?jī)r(jià)、OCC分別恢復(fù)至19年同期的91%、74%。Q4公司RevPAR/ADR/OCC分別恢復(fù)至19年同期的63%/93.5%/74.7%。2）同店：全年同店RevPAR、ADR以及OCC分別恢復(fù)至19年同期的59.3%、86.5%、74.9%，其中單四季度RevPAR、ADR以及OCC分別恢復(fù)至19年同期的60.9%、88.3%、75.9%。3）根據(jù)公司公開(kāi)業(yè)績(jī)交流會(huì)，23年以來(lái)公司RevPAR快速修復(fù)，公司23年1-3月RevPAR分別恢復(fù)至19年同期的77%、118%、99%。
同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐步解決，高端酒店管理注入有望發(fā)揮協(xié)同&增厚一定公司業(yè)績(jī)。公司擬以現(xiàn)金622.8萬(wàn)、1.99億、5061萬(wàn)收購(gòu)安麓公司40%、諾金公司100%、首旅日航50%股權(quán)。其中①截至22年10月底，安麓公司管理8家酒店，其中已開(kāi)業(yè)酒店4家，尚在建造的為4家，將于24-26年陸續(xù)開(kāi)業(yè)。20-21年安麓公司營(yíng)收424/327萬(wàn)、凈利潤(rùn)52/2.6萬(wàn)元。②諾金酒店管理公司管理范圍內(nèi)的三家諾金酒店分別為燕翔諾金酒店、北京飯店諾金酒店、環(huán)球度假區(qū)諾金度假酒店，21年諾金公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收388萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1768萬(wàn)元。③日航酒店管理公司通過(guò)對(duì)酒店日常管理取得收入，主要運(yùn)營(yíng)日航酒店Nikko品牌，2019、2021年首旅日航實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1413萬(wàn)、664萬(wàn)元，凈利潤(rùn)744萬(wàn)元、260萬(wàn)元
研發(fā)費(fèi)用提升打造數(shù)字化能力，品牌加速升級(jí)提高產(chǎn)品力。1）費(fèi)用率：22年公司期間費(fèi)率為28.4%/+2.3pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)率4.8%/-0.4pct，管理費(fèi)率13.5%/+2.1pct，研發(fā)費(fèi)率1.2%/+0.3pct，其中22年研發(fā)費(fèi)用為6,002萬(wàn)元/+6.00%，公司逆勢(shì)加大研發(fā)投入，加速建設(shè)集團(tuán)在線化和數(shù)字化能力；財(cái)務(wù)費(fèi)率8.9%/+0.4pct。22Q4期間費(fèi)率為28.0%/-0.9pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)率5.1%/-0.1pct，管理費(fèi)率12.1%/-1.1pct，研發(fā)費(fèi)率1.6%/+0.1pct，財(cái)務(wù)費(fèi)率9.2%/+0.3pct。2）產(chǎn)品力持續(xù)升級(jí)：公司加速推進(jìn)現(xiàn)有品牌迭代升級(jí)，22年酒店升級(jí)改造資本性支出3.8億元，截至22年底，如家NEO3.0酒店數(shù)量增加至839家，占如家品牌店數(shù)比例從2021年底的42.70%提升至49.47%。3）會(huì)員為本：截至22年公司會(huì)員總數(shù)已達(dá)1.38億/+3.76%。2022年，公司自有渠道入住間夜數(shù)占比為76.18%，同比提升5.3pct。
投資建議：差旅&會(huì)展市場(chǎng)逐步進(jìn)入景氣上行期，需求環(huán)比持續(xù)回升，房均價(jià)依舊維持較高水平，看好后續(xù)公司同店經(jīng)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)改善。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)如期解決，高端酒店管理的注入有望不斷提升公司產(chǎn)品力構(gòu)筑長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，此外不斷拓寬會(huì)員權(quán)益及場(chǎng)景，加強(qiáng)消費(fèi)粘性，繼續(xù)看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，開(kāi)店不及預(yù)期，RevPAR不及預(yù)期。
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