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首旅酒店發(fā)布2023年一季度報(bào)告：23Q1首旅酒店實(shí)現(xiàn)營收16.56億/同比+36.57%，同比19年下降14.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7719.09萬元/去年同期虧損2.32億元，同比19年增加4.37%；歸母凈利潤率4.66%，較19年同期+0.85pct，主要得益于23Q1獲得了970.46萬元政府補(bǔ)貼（19Q1僅為73.49萬元），公司歸母凈利潤率高于19年同期；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4816.57億元/去年同期虧損2.59億元，23Q1扣非歸母凈利潤率2.9%，與19年基本持平。
　　景區(qū)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，貢獻(xiàn)23Q1主要利潤。酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收14.69億元/同比+32.66%，較19年同期-17.15%，實(shí)現(xiàn)利潤總額363.21萬元，19年同期為5913萬元；景區(qū)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.86億元/同比+77.99%，較19年同期+9.41%，實(shí)現(xiàn)利潤總額1.15億元，較19年同期+16.4%。景區(qū)業(yè)務(wù)構(gòu)成23Q1公司主要的利潤支撐。
　　經(jīng)營數(shù)據(jù)積極修復(fù)，經(jīng)濟(jì)型/中高端RevPAR先行回暖。23Q1全部酒店RevPAR修復(fù)至19年同期的92.2%，其中OCC恢復(fù)至19年的80.9%，ADR超過19年同期13.9%，不含輕管理的全部酒店RevPAR恢復(fù)至19年同期99.5%。
　　拆分來看：經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR恢復(fù)至19年同期的92.8%，中高端RevPAR恢復(fù)至19年同期的85.7%，輕管理恢復(fù)至19年同期的76.7%。
　　新店拓展重獲增長，門店結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。23Q1公司新開店210家/同比+10.53%，凈開18家，關(guān)店192家；經(jīng)濟(jì)型酒店新開店29家凈關(guān)57家，關(guān)店86家；中端以上44家，凈開1家，關(guān)店43家；輕管理酒店新開店137家，占新開店中比重為65.24%，輕管理凈開60家，關(guān)店77家；截至報(bào)告期末，公司儲(chǔ)備項(xiàng)目達(dá)1907家/環(huán)比-88家。23Q1公司中高端客房數(shù)占比為35.99%/環(huán)比+0.7pct，結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。
　　調(diào)整高端酒店資產(chǎn)收購方案，加快諾金股權(quán)交割。公司于23年3月29日與控股股東首旅集團(tuán)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，分別以622.83萬元收購集團(tuán)持有的安麓公司40%股權(quán)，以1.99億元收購首旅集團(tuán)全資子公司首旅置業(yè)旗下的諾金公司100%股權(quán)，以5060.65萬元收購首旅日航50%股權(quán)。同年4月24日公司發(fā)布公告稱，為保障中小投資者利益，公司擬終止收購首旅日航50%股權(quán)；同時(shí)調(diào)整收購諾金交易對(duì)價(jià)為2.14億元，預(yù)計(jì)將于2023年5月完成。
　　投資建議：公司經(jīng)營面修復(fù)穩(wěn)健，其中酒店業(yè)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)接近19年，盈利快速修復(fù)；景區(qū)業(yè)務(wù)營收及利潤均超過19年同期，總體處于持續(xù)向上的通道，看好“五一”數(shù)據(jù)釋放催化下的估值修復(fù)。公司直營占比相對(duì)高，且疫情三年中進(jìn)行了改造升級(jí)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，在上行周期中利潤彈性更強(qiáng)；看好公司穩(wěn)步拓店，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張；高端品牌注入帶來新增量。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為8.0/10.5/12.7億元，對(duì)應(yīng)PE分別為30x/23x/19x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：開店不及預(yù)期，旅游業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，新冠疫情反復(fù)影響。