>> 財通證券-首旅酒店(600258)毛利顯著改善，23Q1扭虧為盈-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
808KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年第一季度業(yè)績。23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.56億元，同比增長36.57%；實現(xiàn)歸母凈利7719萬元，扭虧為盈。23Q1毛利率為30.66%，同比+24.90pct；期間費用率為25.25%，同比-5.12pct；歸母凈利率4.7%。
23Q1酒店業(yè)務扭虧為盈，景區(qū)業(yè)務表現(xiàn)亮眼：分業(yè)務看，23Q1公司利潤總額為1.19億元（恢復至19年的75%），其中酒店業(yè)務、景區(qū)業(yè)務分別實現(xiàn)營收14.7、1.9億元，分別同比增長32.66%、77.99%；分別實現(xiàn)利潤總額363萬元、1.15億元，分別恢復至19年的6%、117%。南山景區(qū)強勁修復主要系春節(jié)后三亞旅游高景氣度延續(xù)，客流人次增長所致。
經(jīng)濟型酒店RevPAR領先修復，23Q1開店完成全年目標的13%-14%：23Q1公司OCC/ADR/RevPAR分別修復至19年同期的80.9%/113.9%/92.2%，若剔除輕管理酒店影響，綜合RevPAR修復至19年同期的99.5%。拆分來看，經(jīng)濟型/中高端/輕管理分別修復至19年同期的92.8%、85.7%和76.7%。拓店方面，23Q1新開210（經(jīng)濟/中端/輕管理分別為29/44/137家；直營/加盟分別為3/207家），同比增長10.53%，Pipeline數(shù)量增長至1907家，環(huán)比-178家。
合作地方文旅平臺整合產(chǎn)業(yè)資源，高端品牌收購將于5月完成股權(quán)交割：首旅酒店與湖北文旅集團旗下二級平臺酒店集團共同出資組建合資公司，聯(lián)合開發(fā)中高端城市生活方式酒店，計劃五年內(nèi)至少開拓簽約100個酒店項目。公司調(diào)整收購對價，旨在盡快解決同業(yè)競爭事宜，同時因首旅日航外方股東將于2024年協(xié)議到期時終止與首旅置業(yè)合作，首旅酒店終止收購日航。
投資建議：短期看商旅需求復蘇、開店速度邊際改善帶動23年業(yè)績高彈性釋放，中長期看中高端升級有序推進、從品質(zhì)到服務“向上突破”。我們預計23/24/25年歸母凈利為8.61/12.54/15.38億元，對應23/24/25年EPS0.77/1.12/1.37元，對應23/24/25年PE 27.99/19.22/15.67倍。
風險提示：拓店不及預期；經(jīng)營數(shù)據(jù)恢復不及預期；高端品牌發(fā)展不及預期
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