>> 銀河證券-永藝股份(603600)22年利潤高增，內(nèi)外銷協(xié)同并進(jìn)-230430
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告和2023年一季報。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收40.55億元，同比下降12.95%；歸母凈利潤3.35億元，同比增長84.86%；基本每股收益1.11元/股。其中，公司第四季度單季實(shí)現(xiàn)營收8.67億元，同比下降27.91%；歸母凈利潤0.5億元，同比增長142.99%。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收6.97億元，同比下降30.9%；歸母凈利潤0.52億元，同比增長9.46%。
大宗原材料價格下降，帶動公司毛利率提升。2022年，公司綜合毛利率為19.34%，同比上升4.7 pct。其中，Q4單季毛利率為21.33%，同比上升6.86 pct，環(huán)比上升0.27pct。23Q1單季毛利率為22.45%，同比上升5.8 pct，環(huán)比上升1.12 pct。公司毛利率上升，主要是因?yàn)樵牧蟽r格有所下降。
22年公司費(fèi)用率略有提升，凈利率明顯改善。費(fèi)用率方面，2022年，公司期間費(fèi)用率為11.58%，同比上升0.66 pct，其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為+3.63% / +4.35% / +3.96% / -0.36%，分別同比變動+0.16 pct/+1.21 pct/+0.54 pct /-1.25 pct。財務(wù)費(fèi)用率下降主要是因?yàn)椋喝嗣駧刨H值貢獻(xiàn)匯兌收益、利息凈支出減少。
2023Q1，公司期間費(fèi)用率為16.84%，同比提升4.87 pct，其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為6.38% / 6.2% / 4% / 0.26%，分別同比變動+3.24 pct / +1.85 pct /+0.39pct /-0.62 pct。凈利率方面，2022年，公司凈利率為8.32%，同比上升4.41 pct，其中，Q4單季凈利率為5.81%，同比上升4.01pct，環(huán)比下降9.41 pct。23Q1單季公司凈利率為7.47%，同比提升2.71 pct，環(huán)比提升1.66pct。
外銷份額逆勢提升，內(nèi)銷積極開拓渠道建設(shè)。2022年，公司辦公椅/沙發(fā)/按摩椅椅身分別實(shí)現(xiàn)營收27.76/8.18/3.5億元，分別同比下降11.47%/15.43%/13.02%。外銷方面，1）公司加強(qiáng)大客戶價值營銷，組織銷售人員參加展會、拜訪客戶，提高在大客戶中的業(yè)務(wù)份額；2）對中小客戶努力提升公司標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的市場覆蓋率，擴(kuò)大市場和客戶覆蓋版圖；3）積極發(fā)展跨境電商業(yè)務(wù)，對全環(huán)節(jié)精細(xì)化管理。2022年，公司外銷實(shí)現(xiàn)營收32.09億元，同比下降13.46%，但降幅明顯窄于行業(yè)平均水平，市場份額逆勢提升。內(nèi)銷方面，公司積極開拓國內(nèi)市場，打造自主品牌。1）聚焦自主品牌線上渠道建設(shè)，全面布局電商主渠道和新渠道；2）加快布局線下自主渠道，圍繞全國大中型城市設(shè)立辦事處，促進(jìn)經(jīng)銷商數(shù)量增長，并針對直營大客戶打造燈塔標(biāo)桿。2022年，公司內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)營收8.26億元，同比下降9.94%。
投資建議：公司為我國辦公椅行業(yè)龍頭，深耕海外市場份額穩(wěn)步提升，內(nèi)銷積極打造自主品牌，渠道建設(shè)未來可期，預(yù)計公司2023/ 24 / 25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益1.02 / 1.16 / 1.35元/股，對應(yīng)PE為9X / 8X / 7X，首次覆蓋，給予“推薦”評級
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期、原材料價格大幅波動、行業(yè)競爭加劇
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