>> 東吳證券-光線傳媒(300251)2022及23Q1業(yè)績點評：優(yōu)質項目儲備豐富，23年起業(yè)績有望明顯修復-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 661KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖 |
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事件：公司發(fā)布2022年報及2023Q1季報，22年營收7.5億元，同比35%，實現(xiàn)歸母凈利潤-7.1億元，同比-129%，落在此前業(yè)績預告中樞。23Q1營收4.1億元，同比-6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比+63%。
電影行業(yè)22年承壓前行。2022年年內多個檔期未能正常發(fā)揮、眾多熱門影片未能如期上映，全年上映新片比2021年減少222部。公司22年電影業(yè)務亦受到外部影響，收入同比下降35%（電影業(yè)務在總收入中的貢獻接近80%）；同時由于對長期股權投資（如貓眼）等計提資產減值準備，公司整體歸母凈虧損7億元。
23年線下消費強勁復蘇，公司優(yōu)質項目儲備豐富，期待亮眼業(yè)績表現(xiàn)。進入2023Q1，電影市場火爆的票房表現(xiàn)充分說明行業(yè)正強勁復蘇中：春節(jié)檔票房67.58億元，為影史同檔期總票房的第二位；定檔2月至4月的新片超過百部，數(shù)量創(chuàng)下近三年新高。在行業(yè)強勁復蘇背景下，公司優(yōu)質電影亦拿下亮眼票房成績：公司參投的《滿江紅》/《交換人生》/《中國乒乓》票房分別超過45/3/1億元；五一上映《這么多年》票房達2億元。公司23H1已上映及已定檔的電影數(shù)量已超過22年全年，影片供給恢復至正常水平：《我經過風暴》5月上映、《透明俠侶》6月上映、《堅如磐石》《掃黑·撥云見日》《草木人間》《本色》等項目預計將于年內上映；《她的小梨渦》和《照明商店》已拍攝完成。Q1公司電影業(yè)務利潤同比增長，我們期待后續(xù)優(yōu)質電影上映繼續(xù)驅動公司業(yè)績增長。
公司優(yōu)勢領域動畫電影23-24年亦有望繼續(xù)貢獻利潤增量。23Q1公司主投并發(fā)行的動畫電影《深?！菲狈砍^9億元，我們預計貢獻收入2.5-3億元。公司預計年內上映的動畫電影包括《茶啊二中》（7月上映）《大雨》等，潛力項目《哪吒之魔童鬧?！贰缎≠弧奉A計將于24年上映。相對真人電影，動畫電影在系列電影的后續(xù)作品上成本更可控，主要是主創(chuàng)主演、部分素材等，可以大幅節(jié)省成本，利潤彈性更大，我們認為后續(xù)優(yōu)質動畫電影的上映有望為公司收入和利潤貢獻顯著增量。
盈利預測及投資評級：公司23年往后優(yōu)質電影項目儲備豐富，支撐業(yè)績修復，同時公司已在內部部署對AI技術的探索式實踐，積極尋找與內容創(chuàng)作的結合點，我們看好公司中長期主業(yè)內生增長以及與AI結合的想象空間，我們維持預計公司23-24年歸母凈利潤7.9/9.8億元，預計25年11.1億元，對應23-25年38/31/27倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：政策風險、行業(yè)競爭、項目進度不及預期。
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