>> 華泰證券-光線傳媒(300251)22年業(yè)績符合預期，積極探索AI應用-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 842KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,周釗 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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22年業(yè)績符合預期，23Q1凈利高增長，維持“買入”評級
公司發(fā)布22年報及23Q1季報：22年營收7.55億元（yoy-35.35%），歸母凈虧損7.13億元（21年凈虧損3.12億元），位于業(yè)績預告區(qū)間偏下限（-6.3至-7.3億元）?？鄯莾籼潛p7.87億元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.5元（含稅）；23Q1營收4.13億元（yoy-6.43%），歸母凈利1.22億元（yoy+63.38%），扣非歸母凈利1.18億元（yoy+175.09%）。我們預計23-25年凈利9.53/12.27/13.16億元，可比公司Wind一致預期23年PE均值28X，考慮公司動畫電影領先，動畫電影毛利率相對較高，且公司正在積極探索AI賦能動畫制作，AI在動畫領域落地將更快，降本增效明顯，給予23年PE 36X，目標價11.52元，維持“買入”評級。
22業(yè)績承壓因行業(yè)沖擊+減值，23Q1凈利高增因投資收益+電影表現(xiàn)較好
22年公司基于行業(yè)沖擊，計提長期股權投資、應收款和存貨減值7.4億元，剔除后歸母凈利0.28億元，較21年（剔除減值及公允價值損失后）同降87%，主因行業(yè)受疫情沖擊，電影票房不佳，使得22年毛利率19.1%，同降19.2pct。銷售/管理/研發(fā)/財務費用率0.8%/12.3%/2.5%/-3.3%，同比+0/+6.6/+0.9/+0.3pct，其中管理費用率提升主因營收下滑，費用相對剛性。23Q1營收同降6.43%，凈利同增63.38%，主因1）對聯(lián)營和合營企業(yè)投資收益影響；2）公司主控或參投的《深?！贰稘M江紅》等票房表現(xiàn)較好。
動畫電影優(yōu)勢明顯，開發(fā)“中國神話宇宙”體系
公司是我國動畫電影龍頭，領先優(yōu)勢明顯。22年公司新成立動畫電影廠牌光線動畫，主要開發(fā)“中國神話宇宙”體系，目前該神話宇宙的世界觀和重點人物、事件的框架已初步構建完成，部分具體項目已經在創(chuàng)作之中；同時，彩條屋與所投資公司推進的多個重點項目的續(xù)集以及眾多新項目也已在創(chuàng)作或制作之中。《哪吒之魔童鬧?！贰段饔斡浿笫ヴ[天宮》《姜子牙2》《大魚海棠2》《小倩》等動畫電影在推進中。
23年電影項目儲備豐富，積極探索AI與主業(yè)結合
23年儲備項目豐富，包括真人電影《這么多年》（4月28日）《我經過風暴》（5月26日）《透明俠侶》（6月30日），動畫電影《茶啊二中》（7月14日）等。另外，《堅如磐石》《掃黑·撥云見日》《草木人間》《本色》《大雨》等項目也在推進中，預計將于年內上映；動畫電影《哪吒之魔童鬧?！贰缎≠弧奉A計將于2024年上映。另外，公司關注到AI技術的進步將對電影生產特別是動畫電影生產帶來的重大改變，已在內部部署對AI技術的探索式實踐，積極尋找與內容創(chuàng)作的結合點。
風險提示：電影上映時間不及預期、電影票房不及預期。
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