>> 光大證券-華友鈷業(yè)(603799)2022年年報與2023年一季報點評：2023Q1利潤環(huán)比提升，鎳板塊利潤有望逐季釋放-230502
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 863KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王招華,方馭濤 |
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事件：公司于4月28日晚公告2022年報和2023年一季報，2022年營收630.3億元，同比+78.5%，歸母凈利潤39.1億元，同比+0.3%。2023Q1營收191億元，同比+45%；歸母凈利潤10.2億元，同比-15%。
點評：
鎳和新能源材料產(chǎn)銷大增，資產(chǎn)減值拖累2022年利潤。1）量增：2022年鈷產(chǎn)品產(chǎn)量3.8萬噸，同比+5%，銷量2.3萬噸，自用1.1萬噸；銅銷售7.8萬噸，同比-12%；鎳產(chǎn)量7萬噸，同比+342%，銷售1.9萬噸，自用4.7萬噸；三元前驅(qū)體產(chǎn)量10萬噸，同比+56%，銷量8.5萬噸，自用1.4萬噸；正極材料銷量8.9萬噸，同比+73%。2）減值：資產(chǎn)減值損失計提12.9億元，主要為鈷價下跌計提的存貨跌價準(zhǔn)備，MB鈷2022Q1-2022Q4均價為36/38/26/23美元/磅。
鎳及新能源材料盈利抵消銅鈷拖累，2023Q1業(yè)績環(huán)比回升。2023Q1歸母凈利潤環(huán)比+13.5%，主要系鎳及新能源板塊利潤的釋放；同時，2023Q1銅鈷價格的下跌對公司業(yè)績造成一定程度拖累，MB標(biāo)準(zhǔn)級鈷2023Q1均價17美元/磅，同比下跌53%，環(huán)比下跌26%；2023Q1年LME銅均價8963美元/噸，同比-10%。
鎳板塊利潤增量明顯，后續(xù)項目進(jìn)展順利。華越6萬噸鎳金屬量濕法冶煉項目2022年上半年提前達(dá)產(chǎn)；華科4.5萬噸鎳金屬量高冰鎳項目于2022Q4投料試產(chǎn)，并于2023年一季度末基本實現(xiàn)達(dá)產(chǎn)；華飛12萬噸鎳金屬量濕法冶煉項目按計劃順利推進(jìn)；華山12萬噸鎳金屬量濕法冶煉項目和Pomalaa濕法冶煉項目前期準(zhǔn)備工作有序展開。繼續(xù)看好鎳板塊利潤釋放。
鋰精礦項目達(dá)產(chǎn)，高鎳產(chǎn)品持續(xù)突破。公司在津巴布韋的Arcadia鋰礦項目已于2023年3月底正式投料試生產(chǎn)并成功產(chǎn)出第一批產(chǎn)品。在高鎳產(chǎn)品方面，2022年前驅(qū)體首款9系高鎳新產(chǎn)品實現(xiàn)月交付千噸級突破；以前驅(qū)體、正極一體化方式分別進(jìn)入46XX大圓柱電池供應(yīng)體系和CATL超高鎳電池供應(yīng)鏈并開始批量供應(yīng)，9系及以上超高鎳正極新品月產(chǎn)實現(xiàn)4000噸級突破。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮鎳價跌速較慢，鎳板塊業(yè)績預(yù)計仍將有較大增幅，我們小幅上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023/2024年歸母凈利潤分別為68/95億元（較前次預(yù)測上調(diào)7%/12%），新增2025年預(yù)測122億元，同比增長73%/40%/28%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12/9/7X，公司前期股價的跌幅已經(jīng)反映銅鈷價格下跌對業(yè)績的影響，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：鈷銅價格大幅波動，公司各投資項目進(jìn)展不及預(yù)期，新能源汽車銷量不及預(yù)期；高資本開支導(dǎo)致現(xiàn)金流惡化風(fēng)險。
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