>> 東吳證券-華友鈷業(yè)(603799)與浦華、浦項化學簽訂17.5萬噸協(xié)議，支撐銷量高增長-230105
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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事件：公司與浦華公司、浦項化學分別簽訂協(xié)議，擬于23年1月至25年12月向浦華、浦項分別供應三元前驅體約1.5萬噸、16萬噸，共計17.5萬噸訂單。
浦項化學綁定福特、通用進軍北美市場、遠期產(chǎn)能規(guī)劃龐大。浦項化學與通用在加拿大成立了合資企業(yè)Ultium CAM，從2025年起8年內(nèi)向通用和LG的電池合資公司供應年產(chǎn)3萬噸的正極，并已與通用簽署協(xié)議，供應價值約13.77萬億韓元的正極，此外浦項化學計劃向福特和SKOn的電池合資公司Blue Oval SK供應正極。浦項22年年底產(chǎn)能為10.5萬噸，25年產(chǎn)能規(guī)劃34萬噸，30年規(guī)劃61萬噸，遠期規(guī)劃龐大。
公司先后與大客戶簽訂80萬噸+供貨協(xié)議，支撐后續(xù)增長。公司此前已與孚能科技/容百科技/當升科技簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，分別約定在22年至25年前驅體采購量不低于16.15萬、18萬噸、30-35萬噸；并與特斯拉簽訂供貨框架協(xié)議，于2022年7月-2025年12月供應前驅體，本次公司簽訂23年至25年17.5萬噸供貨協(xié)議，共計80萬噸以上，支撐公司后續(xù)銷量增長。
預計23年前驅體出貨20萬噸、同比實現(xiàn)高增長。我們預計公司22年前驅體出貨10萬噸，同增70%；考慮23年海外需求恢復，且浦項訂單逐步釋放，我們預計公司23年前驅體出貨20萬噸左右，同比翻倍增長。盈利方面，我們預計22年單噸利潤0.5萬元，23年有望維持穩(wěn)定。
鈷價企穩(wěn)后減值壓力明顯減小，預計23年鎳冶煉及碳酸鋰利潤增量明顯。由于2022年鈷價持續(xù)下跌，公司Q1-Q3鈷產(chǎn)品形成較大幅度虧損，Q4鈷價企穩(wěn)后我們預計公司減值壓力明顯減小。鎳冶煉方面，公司華越6萬噸濕法鎳冶煉項目于22年4月達產(chǎn)，華科4.5萬噸火法項目11月開始產(chǎn)出高冰鎳，華飛12萬噸預計23年上半年具備投料條件，23年隨著存貨的確認及鎳冶煉產(chǎn)能釋放，我們預計23年鎳冶煉出貨有望達13-15萬金噸（權益8-9萬金噸），此外，公司收購津巴布韋前景鋰礦公司，我們預計23年Q15萬噸鋰精礦產(chǎn)能投產(chǎn)，23年公司鎳和鋰產(chǎn)品的利潤增量明顯。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤40/81/121億元的預期，同比增長3%/101%/50%，對應PE為23x/12x/8x，考慮公司此后鈷跌價影響減弱，新能源業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，給予2023年18xPE，對應目標價91元，維持“買入”評級。
風險提示：上游原材料價格大幅波動，電動車銷量不及預期。
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