>> 國盛證券-華友鈷業(yè)(603799)金屬跌價與資產(chǎn)減值業(yè)績暫時承壓，鎳板塊未來利潤兌現(xiàn)可期-221104
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
大小： |
503KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王琪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：10月28日公司披露三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營收487.1億元，同比增長113.7%；歸母凈利30.1億元，同比增長27.0%；扣非歸母29.2億元，同比增長25.9%。Q3單季營收176.9億元，同環(huán)比108.1%/-0.63%；歸母凈利7.5億元，同環(huán)比-16.4/-28.3%；扣非歸母7.3億元，同環(huán)比-19.4%/-27.4%。
Q3業(yè)績下滑主因銅鎳鈷金屬價格下跌與基于價格下跌計提的資產(chǎn)減值增加。三季度LME電解銅均價7724美元/噸，環(huán)比下跌18.7%；電解鈷均價35萬元/噸，環(huán)比下跌29.3%；LME電解鎳均價2.2萬美元/噸，環(huán)比下跌24.1%，公司上游主要銅鎳鈷資源價格價下跌令公司業(yè)績暫時承壓；同時，由于公司鈷業(yè)務(wù)原材料采購及運輸周期較長，前期鈷原料成本預(yù)計高于目前價格，基于銅鈷價格下跌公司分別在二三季度計提資產(chǎn)減值5.3億、3.3億元，拖累業(yè)績表現(xiàn)。另外，公司從鎳中間品至正極材料一體化布局導(dǎo)致上游資源品利潤兌現(xiàn)后延，影響前三季度利潤表現(xiàn)。隨著四季度金屬價格企穩(wěn)，鎳利潤不斷兌現(xiàn)，公司長期成長邏輯不改。
鎳板塊項目產(chǎn)能逐步釋放，新規(guī)劃項目深化公司一體化布局。華越6萬噸濕法冶煉項目2022上半年已實現(xiàn)達產(chǎn)，華科4.5萬噸鎳金屬量高冰鎳項目于今年6月底點火試產(chǎn)；10月29日公司公告衢州5萬噸高純鎳項目，投資總額14.9億元，其中包括3萬金噸硫酸鎳項目以及2萬金噸電解鎳項目。目前公司規(guī)劃鎳產(chǎn)品年產(chǎn)能超過60萬噸，上游鎳產(chǎn)品與下游精煉加工產(chǎn)能匹配度提升，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局持續(xù)推進。
鋰電板塊深度綁定行業(yè)龍頭，業(yè)績貢獻穩(wěn)步提升。前驅(qū)體試產(chǎn)產(chǎn)能逐步釋放，規(guī)劃產(chǎn)能同步推進，上半年正極材料出貨量3.83萬噸，預(yù)計Q4出貨量顯著提升；同時公司深度綁定下游LG化學(xué)、SK、寧德時代、比亞迪等動力電池頭部企業(yè)，未來鋰電材料市占率穩(wěn)步提升貢獻業(yè)績增長。
布局國際資本市場拓展公司資金來源，保障公司在建與規(guī)劃產(chǎn)能落地。公司10月28日公告擬發(fā)行GDR在海外募資，所代表的新增基礎(chǔ)證券A股股票不超過159,792,288股，按11月1日收盤價計算募資規(guī)模約91億元，為未來公司規(guī)劃產(chǎn)能順利投產(chǎn)做好融資準備。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年營收分別為539.77、891.16、984.32億元，歸母凈利52.85、74.92、104.03億元，對應(yīng)當(dāng)前價位PE水平18.0、12.7、9.1倍，PB水平3.9、3.0、2.3，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：銅鎳鈷持續(xù)跌價風(fēng)險；項目投產(chǎn)不及預(yù)期；疫情物流擾動等。
|
|
