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總體回顧：營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增速回落。（1）2022年42家上市銀行合計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)0.7%，增速較去年三季報(bào)回落2.1個(gè)百分點(diǎn)；全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.6%，增速較去年三季報(bào)回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。（2）2023年一季度42家上市銀行合計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)0.7%，增速環(huán)比持平；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.4%，增速較去年年報(bào)明顯回落。
　　驅(qū)動(dòng)因素詳解：息差拖累業(yè)績(jī)，撥備反哺利潤(rùn)。對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素分析總結(jié)如下：（1）凈息差持續(xù)拖累凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。受LPR下行、信貸需求低迷、存款成本剛性等因素影響，銀行凈息差持續(xù)回落，拖累營(yíng)收以及凈利潤(rùn)增速。其中2023年一季度在高基數(shù)影響之下，凈息差的不利影響尤為顯著。（2）資產(chǎn)減值損失對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)持續(xù)產(chǎn)生正貢獻(xiàn)。這反映的主要是資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)定的情況下，銀行通過(guò)撥備反哺利潤(rùn)增長(zhǎng)。（3）生息資產(chǎn)規(guī)模的貢獻(xiàn)有所上升。這主要是大行積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，資產(chǎn)增速明顯回升。
　　未來(lái)展望：銀行基本面承壓。我們認(rèn)為2023年全年銀行基本面承壓，主要是凈息差下行的結(jié)果。就關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看：（1）受一季度貸款重定價(jià)影響，即便后續(xù)凈息差逐漸企穩(wěn)，全年凈息差降幅預(yù)計(jì)也跟去年接近，因此今年全年凈息差將繼續(xù)拖累收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。（2）雖然房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)暴露，但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇，預(yù)計(jì)全年行業(yè)不良生成率將保持穩(wěn)定。銀行當(dāng)前撥備覆蓋率、撥貸比處于近幾年高位，依然可以通過(guò)撥備反哺利潤(rùn)，因此預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增速仍將明顯高于收入增速。（3）預(yù)計(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)政策下，上市銀行資產(chǎn)增速會(huì)有所回升，但對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)有限。
　　內(nèi)部分化：部分中小行表現(xiàn)更佳。2023年一季度有三成銀行保持了15%以上的歸母凈利潤(rùn)增速，其中資產(chǎn)質(zhì)量和撥備計(jì)提是不同銀行歸母凈利潤(rùn)增速差異的首要原因，而資產(chǎn)擴(kuò)張是銀行業(yè)績(jī)分化的重要因素。
　　投資建議：銀行基本面雖然繼續(xù)承壓，但當(dāng)前低估值反映了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇通道，銀行板塊存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，一是隨著穩(wěn)增長(zhǎng)效果顯現(xiàn)、私人部門經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，建議關(guān)注與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)、以中小微民企為主要客群的小微銀行，包括常熟銀行、瑞豐銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行等；二是建議在估值底部布局未來(lái)業(yè)績(jī)有望保持相對(duì)更快增長(zhǎng)的標(biāo)的，推薦寧波銀行、成都銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)。