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事件：公司公告最新財(cái)報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.46億元，同比增長(zhǎng)37.41%；歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比下降9.19%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.13億元，同比增長(zhǎng)53.85%；歸母凈利潤(rùn)1.4億元，同比增長(zhǎng)34.28%。
　　車載、FWA市場(chǎng)開(kāi)拓順利。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.46億元，同比增長(zhǎng)37.41%，主要受益于公司車載、FWA等新產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)。利潤(rùn)端下滑主要由于毛利率下滑。其中，2022Q4實(shí)現(xiàn)收入同比高增53.37%，與2022年11月份銳凌無(wú)線并表有關(guān)，同時(shí)公司需求端有所恢復(fù)。
　　2022年盈利能力短期承壓主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、原材料成本上升。2022年公司毛利率/凈利率分別為20.17%/6.45%，同比下降3.93pct/3.32pct，毛利率下滑主要由于高毛利產(chǎn)品PC端需求放緩，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和原材料成本上升所致。費(fèi)用率持續(xù)降本增效，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比分別下降0.21/0.89/0.43pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增加0.55pct，主要來(lái)自于利息支出及匯兌損失。2022Q4毛利率為18.93%，環(huán)比下降0.82pct，主要由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，疊加公司產(chǎn)品出貨結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。
　　2023Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼，盈利能力環(huán)比回升。業(yè)績(jī)亮眼主要由于PC業(yè)務(wù)回暖、銳凌無(wú)線并表及公司在車載、FWA等行業(yè)加速拓展。公司2023Q1毛利率水平達(dá)20.88%，環(huán)比提升1.95pct，盈利能力加速修復(fù)。
　　展望2023年，公司車載和FWA仍是增速最快的業(yè)務(wù)，PC業(yè)務(wù)恢復(fù)正常年份額的增長(zhǎng)趨勢(shì)，POS需求依然疲軟。遠(yuǎn)期看，萬(wàn)物互聯(lián)和產(chǎn)品迭代升級(jí)大勢(shì)所趨，同時(shí)AIGC多場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)邊緣計(jì)算有望成為云端算力有力補(bǔ)充。公司多項(xiàng)在研業(yè)務(wù)卡位車載模組、算力智能模組景氣賽道，看好后續(xù)增量空間。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)5/7/9億元，對(duì)應(yīng)PE為30/22/16X，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；車載模組進(jìn)度不及預(yù)期；PC端應(yīng)用不及預(yù)期。