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1、公司發(fā)布2022年報(bào)：全年虧損5.8億。1）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：全年?duì)I收193.4億，同比-34.0%，較19年同比-44.5%，虧損5.8億（21年盈利48.2億），扣非虧損6.1億。分季度：Q4營(yíng)收41.1億，同比-34.6%；Q4虧損7.3億（21Q4盈利4.7億），Q1-Q4凈利分別為2.2、-12.5、11.8和-7.3億。2）京福安徽公司：
　　全年?duì)I收35.7億，同比-21.5%；虧損28.0億，21年同期虧損17.2億，同比增虧10.8億。3）成本費(fèi)用：a）全年?duì)I業(yè)成本167.2億，同比-11.1%，毛利率13.5%，同比下降22.3pts。其中折舊小幅增長(zhǎng)1.1%，電力及牽引供電維管費(fèi)同比+7.9%，安全生產(chǎn)費(fèi)+14.7%，其余成本項(xiàng)多隨業(yè)務(wù)量下降有所減少。b）全年三費(fèi)合計(jì)37.0億，同比-10.0%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用29.1億，同比-12.1%，管理費(fèi)用-1.3%。
　　分業(yè)務(wù)情況：1）客運(yùn)業(yè)務(wù)：全年京滬高鐵本線列車運(yùn)送旅客1722.6萬人次，同比-51.2%，較19年同比-67.7%；對(duì)應(yīng)全年客運(yùn)業(yè)務(wù)收入51.0億，同比-48.9%；2）路網(wǎng)服務(wù)：跨線列車運(yùn)營(yíng)里程完成5538.3萬列公里，同比-23.6%，較19年同比-29.9%；京福安徽公司管轄線路列車運(yùn)營(yíng)里程完成2315.5萬列公里，同比-21.3%，較19年同比+52.2%。全年路網(wǎng)服務(wù)收入138.8億，同比-26.5%。
　　 2、2023年一季報(bào)，盈利22.3億，業(yè)績(jī)超預(yù)期。1）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：Q1營(yíng)收89.4億，同比+57.4%，較19年同比+11.6%，歸母凈利22.3億（2019Q1為23.7億），同比+910.8%，扣非歸母凈利22.3億。2）經(jīng)營(yíng)情況：Q1全國(guó)鐵路旅客發(fā)送量7.89億人，同比+67.7%，較19年下降7.5%，1-3月分別發(fā)送2.36、2.73和2.80億，較19年恢復(fù)分別為83%、94%、101%。3）成本端：營(yíng)業(yè)成本51.5億，同比+14.9%，毛利率42.4%，同比+21.3pts，較19Q1低2.2pts。4）費(fèi)用端：
　　Q1三費(fèi)合計(jì)8.6億，同比-11.4%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用-14.4%，管理費(fèi)用持平。
　　投資建議：1）盈利預(yù)測(cè)：基于前篇報(bào)告后，對(duì)鐵路出行節(jié)奏的分析，我們小幅調(diào)整23-24年盈利預(yù)測(cè)分別為預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利111億、136億（原預(yù)測(cè)為盈利116億、135億），同時(shí)引入2025年盈利預(yù)測(cè)為預(yù)計(jì)盈利151億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.23、0.28和0.31元，PE分別為24、20和18倍。2）投資建議：
　　國(guó)內(nèi)鐵路客流持續(xù)恢復(fù)，3月鐵路客運(yùn)量已超19年同期；五一假期，全國(guó)鐵路預(yù)計(jì)發(fā)送旅客1.2億人次，較2019年同期增長(zhǎng)20%，超歷史同期最高水平。
　　京滬高鐵作為國(guó)內(nèi)黃金線路，需求修復(fù)+彈性票價(jià)有望助力公司業(yè)績(jī)彈性釋放，中長(zhǎng)期公司仍將受益于運(yùn)能釋放進(jìn)一步打開空間。此外，京福安徽線路也有望步入產(chǎn)能利用率爬坡階段，釋放協(xié)同效應(yīng)。維持此前估值方式即采用DCF估值，給予一年期目標(biāo)市值3213億，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.5元，預(yù)期較當(dāng)前20%的空間，強(qiáng)調(diào)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑、客運(yùn)需求不及預(yù)期，票價(jià)市場(chǎng)化進(jìn)程不及預(yù)期。