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疫情影響致使2022年業(yè)績承壓
　　公司2022年歸母凈利潤虧損5.76億元，其中單四季度歸母凈利潤虧損7.28億元。2022年新冠疫情影響下，公司線路所經(jīng)區(qū)域防控形勢(shì)較為嚴(yán)峻，旅客出行需求受沖擊較大，業(yè)績有所承壓。我們測(cè)算，2022年母公司歸母凈利潤12.43億元，控股65%京福安徽公司歸母凈虧損18.19億元。
　　23Q1歸母凈利潤同比大增至22.26億元
　　受益于防疫優(yōu)化后商務(wù)及休閑出行需求修復(fù)，23Q1業(yè)績改善明顯。公司23Q1營收同比增長57.4%至89.39億元，較21Q1增長55.6%，較19Q1增長11.6%；23Q1歸母凈利潤同比增長912.6%至22.26億元，較21Q1增長591.3%，恢復(fù)至19Q1的94.0%。
　　運(yùn)量端：短期有望加速恢復(fù)，中長期仍有空間
　　1）22年運(yùn)輸經(jīng)營受疫情沖擊明顯。本線車方面，22年運(yùn)送旅客1722.6萬人次，同比下降51.2%；跨線車方面，22年運(yùn)營里程5538.3萬列公里，同比下降23.6%；京福安徽方面，22年運(yùn)營里程2315.5萬列公里，同比下降21.3%。
　　2）防疫優(yōu)化后短期修復(fù)有望加速。23Q1全國鐵路客運(yùn)量7.89億人次，同比增長67.7%，較21Q1增長45.0%，恢復(fù)至19Q1的92.5%（單3月份運(yùn)量已高于19年同期水平）；根據(jù)國鐵集團(tuán)預(yù)測(cè)，23年五一期間（ 4月27日至5月4日），全國鐵路預(yù)計(jì)發(fā)送旅客1.2億人次，較2019年同期增長20%，超歷史同期最高水平。
　　3）中長期運(yùn)量仍有提升空間。主要通過：長編組復(fù)興號(hào)投運(yùn)；發(fā)車時(shí)刻織密；鑒于京福安徽轄線與京滬線建造運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，后續(xù)可對(duì)當(dāng)前趨于流量飽和的京滬線徐蚌段進(jìn)行分流優(yōu)化，本線車跨線車結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升車次配比效率。
　　運(yùn)價(jià)端：國內(nèi)部分鐵路客運(yùn)線5月底起優(yōu)化票價(jià)，期待公司票價(jià)彈性逐步釋放
　　根據(jù)12306官網(wǎng)，4月15日柳南客專、寧杭高鐵、南廣高鐵、滬寧城際、膠濟(jì)客專發(fā)布票價(jià)優(yōu)化調(diào)整公告，宣布自5月30日起對(duì)公布票價(jià)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，實(shí)行多檔次、靈活升降的浮動(dòng)票價(jià)體系，是鐵路客運(yùn)票價(jià)市場(chǎng)化的進(jìn)一步驗(yàn)證。京滬高鐵自2020年12月開啟浮動(dòng)票價(jià)機(jī)制，整體實(shí)行五檔票價(jià)及快慢車制度；2021年6月進(jìn)一步實(shí)行七檔票價(jià)，同時(shí)執(zhí)行快慢車制度及峰谷制度；2022年3月起開放計(jì)次票購買，票價(jià)市場(chǎng)化程度進(jìn)一步放開。防疫優(yōu)化帶來市場(chǎng)需求迅速恢復(fù)后，公司本線車票價(jià)彈性或有望進(jìn)一步釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別115.00億元、124.99億元、135.12億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別23倍、21倍、20倍?？春霉径唐谛迯?fù)彈性及中長期量價(jià)成長空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)擾動(dòng)；京福安徽減虧不及預(yù)期；客流恢復(fù)不及預(yù)期。