>> 信達(dá)證券-科陸電子(002121)虧損逐步縮窄，期待儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
羅岸陽(yáng) |
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事件：22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.39億元，同比+10.65%，歸母凈利潤(rùn)虧損1.01億元，21年虧損6.65億元，虧損明顯縮窄。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.39億元，同比+10.07%，歸母凈利潤(rùn)虧損4162萬(wàn)元，減虧537.63萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損4096.68萬(wàn)元，減虧1327.77萬(wàn)元。
Q4收入高增，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。22Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.44億元，同比+48.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)143萬(wàn)元，21Q4同期公司為虧損狀態(tài)，我們認(rèn)為Q4公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的主要原因?yàn)楣緝?chǔ)能、電網(wǎng)的工程類訂單在Q4集中確認(rèn)收入。分產(chǎn)品來(lái)看，2022年公司智能電網(wǎng)/儲(chǔ)能/綜合能源管理業(yè)務(wù)收入分別同比+2.97%、+197.31%、-13.41%，公司智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)在國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)招標(biāo)活動(dòng)中分別中標(biāo)6.94、2.75億元；儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，公司圍繞獨(dú)立儲(chǔ)能電站、電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰、用戶側(cè)填谷等核心項(xiàng)目以及海外表前儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，22年公司儲(chǔ)能項(xiàng)目合同涉及總量超過(guò)2GWh。分地區(qū)看，22年公司國(guó)內(nèi)外收入分別同比+16.65%、-14.42%。
23Q1毛利同比改善，費(fèi)用率管控得當(dāng)。22年公司實(shí)現(xiàn)毛利率26.38%，同比-2.60pct；23Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率32.86%，同比+2.70pct。分產(chǎn)品來(lái)看，22年智能電網(wǎng)/儲(chǔ)能業(yè)務(wù)/綜合能源管理及服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別同比+2.63、-23.12、-11.37pct；分地區(qū)來(lái)看，22年公司國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)毛利率分別同比-2.60、+16.14pct。
從費(fèi)用率來(lái)看，22年公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.32、-1.71、-0.09、-0.88pct，23Q1公司各項(xiàng)費(fèi)用率分別同比-2.34、-2.04、-1.74、-3.77pct，22年開始公司根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需求對(duì)組織架構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，從而提升公司的盈利能力和經(jīng)營(yíng)效率，費(fèi)用率管控成果顯著。此外，受匯率波動(dòng)影響，22年和23Q1公司都因埃及鎊貶值產(chǎn)生了大額的匯兌損失，若撇除匯兌損失影響，我們預(yù)計(jì)公司虧損縮窄幅度將進(jìn)一步體現(xiàn)。
貨幣資金充足，存貨大幅增加。
1）22年期末公司貨幣資金合計(jì)11.18億元，較期初+46.80%，主要原因?yàn)槟昴┘谢乜顚?dǎo)致貨幣資金在年末增加，23Q1期末公司貨幣資金合計(jì)9.19億元，較期初-17.76%。22年公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計(jì)14.64億元，較期初-3.84%，23Q1期末公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計(jì)11.78億元，較期初-19.54%。22年期末公司存貨合計(jì)11.59億元，較期初+66.11%，23Q1期末公司存貨合計(jì)13.22億元，較期初+14.07%，公司存貨持續(xù)增長(zhǎng)的原因主要為儲(chǔ)能海外項(xiàng)目未完成交付增加了庫(kù)存。22年期末公司合同負(fù)債合計(jì)7.26億元，較期初+165.53%，23Q1期末公司合同負(fù)債合計(jì)7.57億元，合同負(fù)債的增加主要為海外儲(chǔ)能合同新增大額預(yù)收款項(xiàng)，也體現(xiàn)了公司未來(lái)的營(yíng)收增長(zhǎng)潛力2）23Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為1624萬(wàn)元，22年Q1為-4104萬(wàn)元，主要原因?yàn)?3Q1銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加。
盈利預(yù)測(cè)：我們認(rèn)為隨著美的集團(tuán)入主，公司業(yè)務(wù)規(guī)劃有望進(jìn)一步明確，借助美的集團(tuán)在供應(yīng)鏈、制造、渠道、資金等多方優(yōu)勢(shì)，公司經(jīng)營(yíng)效率提升空間較大。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)89.60/150.53/161.49億元，分別同比+153.2/68.0/7.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.08/6.49/7.44億元，分別同比+502.8/+59.1/+14.7%。
風(fēng)險(xiǎn)因素：外圍業(yè)務(wù)剝離減值風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期、電網(wǎng)訂單不及預(yù)期、公司過(guò)去2年歸母凈利為負(fù)值
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