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事件概述：福昕軟件發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.80億元，同比增長(zhǎng)7.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-174.39萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)-7800.48萬(wàn)元；2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.44億元，同比增長(zhǎng)3.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1134.26萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)2632.90萬(wàn)元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司仍處于訂閱制轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，利潤(rùn)端暫時(shí)承壓。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入增速放緩，利潤(rùn)端出現(xiàn)虧損，主要原因?yàn)椋?）訂閱業(yè)務(wù)按照期間確認(rèn)與授權(quán)業(yè)務(wù)按照時(shí)點(diǎn)一次性確認(rèn)存在較大差異，導(dǎo)致轉(zhuǎn)型期內(nèi)增速放緩；2）針對(duì)新產(chǎn)品，公司增加對(duì)研發(fā)、銷售、管理人員的投入與結(jié)構(gòu)性調(diào)整，職工薪酬上漲較快。訂閱制轉(zhuǎn)型同樣對(duì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流產(chǎn)生較大影響，1Q23公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3452萬(wàn)元，同比下降311.28%。
　　訂閱制收入占比加速提升。2022年7月公司啟動(dòng)訂閱制加速轉(zhuǎn)型，截至2023Q1，公司訂閱制收入占比已提升至30%。2022年公司訂閱業(yè)務(wù)ARR金額1.39億元，同比增長(zhǎng)56.41%；合同負(fù)債9,372.68萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)58.85%，訂閱制轉(zhuǎn)型效果良好。另一方面，公司研發(fā)、銷售渠道前期儲(chǔ)備充足，預(yù)計(jì)伴隨訂閱制轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)有望看到拐點(diǎn)。
　　海外版PDFEditor Cloud集成AIGC功能，客單價(jià)有望提升。4月25日，福昕軟件宣布海外版云產(chǎn)品Foxit PDFEditor Cloud成功集成ChatGPT，上線了PDF文檔總結(jié)、內(nèi)容改寫(xiě)、實(shí)施問(wèn)答等AIGC功能。一方面，新功能上線有望優(yōu)化用戶的使用體驗(yàn)，為公司產(chǎn)品單價(jià)提升奠定基礎(chǔ)；另一方面，F(xiàn)oxit PDFEditor Cloud產(chǎn)品目前僅支持訂閱制的付費(fèi)模式，AIGC功能的集成有利于引導(dǎo)用戶消費(fèi)習(xí)慣由永久授權(quán)制向訂閱制進(jìn)行轉(zhuǎn)換，助力公司加速實(shí)現(xiàn)訂閱制轉(zhuǎn)型目標(biāo)，優(yōu)化商業(yè)模式。
　　投資建議：給予增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023年-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.51/7.56/9.03億元，同比增長(zhǎng)12.3%/16.2%/19.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.21/0.52/0.93億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂閱制轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；海外AI功能集成效果不及預(yù)期。