>> 國海證券-光線傳媒(300251)2022年及2023Q1業(yè)績點(diǎn)評：Q1業(yè)績增勢明顯，AI賦能內(nèi)容制作-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
652KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚蕾,方博云 |
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事件:
公司公告2022年年報及2023Q1季報，2022年營收7.55億元（YoY35.35%），歸母凈利潤-7.13億元（YoY-128.72%），扣非歸母凈利潤-7.87億元（YoY-76.97%）。2023Q1營收4.13億元（YoY-6.43%），歸母凈利潤1.22億元（ YoY+63.38% ），扣非歸母凈利潤1.18億元（YoY+175.09%）。
投資要點(diǎn):
2023Q1業(yè)績增勢明顯，電影儲備豐富：
2023Q1營收4.13億元（YoY-6.43%），歸母凈利潤1.22億元（YoY+63.38%），扣非歸母凈利潤1.18億元（YoY+175.09%），主要系公司主投主控電影《深海》等重點(diǎn)影片播出。
?。?）電影及衍生品相關(guān)業(yè)務(wù)：2022年營收5.93億元，YoY -35.13%，毛利率13.13%（同比下降23.21pct），由于大部分項目上映計劃被推遲，電影業(yè)務(wù)利潤較2021年下降。2023Q1，公司主投主控電影《深?！飞嫌?，累計票房9.19億元，位列春節(jié)檔票房第五名；參投電影《滿江紅》《交換人生》《中國乒乓》累計票房50.37億元。主投主控電影《這么多年》定檔五一節(jié)（截至4月27日，預(yù)售票房3566萬，位列五一檔票房第二），《我經(jīng)過風(fēng)暴》（參投）、《透明俠侶》（主投）分別定檔5/6月。此外，儲備有《堅如磐石》《掃黑·撥云見日》《草木人間》等電影預(yù)計將于今年上映。
?。?）電視劇業(yè)務(wù)：2022年營收35.90萬元，主要劇集未到收入確認(rèn)期。儲備劇集《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺少卿游》等已與相關(guān)視頻平臺達(dá)成合作，其中《大理寺少卿游》《拂玉鞍》預(yù)計將于2023年播出，此外儲備有《我的約會清單》《照明商店》等劇集。
?。?）經(jīng)紀(jì)及其他業(yè)務(wù)：2022年營收1.61億元，YoY +10.20%，毛利率40.86%（同比下降10.42pct），藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)持續(xù)增長。實(shí)景娛樂方面，2022年底，揚(yáng)州影視基地在部分具備聯(lián)調(diào)試運(yùn)行條件的影棚內(nèi)進(jìn)行了攝影棚聯(lián)調(diào)測試工作，效果符合預(yù)期。
成立光線動畫，開發(fā)“中國神話宇宙”體系：
（1）在2016年成立動畫電影廠牌“彩條屋”，至今出品動畫電影總票房超110億，投資了超20家動畫公司，成為國內(nèi)最大的動畫電影公司。2022年成立新動畫電影廠牌光線動畫，前期主要開發(fā)“中國神話宇宙”體系，目前該神話宇宙的世界觀和重點(diǎn)人物、事件的框架已初步構(gòu)建完成，部分項目在創(chuàng)作中，第一部《小倩》預(yù)計于明年上映；此外內(nèi)部成立新動畫制作部門，提升制作產(chǎn)能。
（2）今年待上映電影有《茶啊二中》（定檔7月14日）和《大雨》，同時儲備有《哪吒之魔童鬧海》（預(yù)計2024年上映）、《西游記之大圣鬧天宮》《姜子牙2》《大魚海棠2》《朔風(fēng)》《八仙過大?！贰洞罄硭氯罩尽返?。
AIGC+動畫有望開辟第二條增長曲線：
AI技術(shù)在其電影生產(chǎn)的應(yīng)用體現(xiàn)在：（1）創(chuàng)意與劇本：公司每年超過數(shù)千個創(chuàng)意、劇本需要討論判斷；制作滾動項目六七十個，AI技術(shù)目前可以應(yīng)用在包括①對文學(xué)、新聞等高效智能檢索及整理；②利用關(guān)鍵詞生成故事梗概并搭建劇本框架；③探索人設(shè)多種可能性；④以圖片或視頻對劇本進(jìn)行預(yù)演等場景。（2）產(chǎn)能、效率與品質(zhì)：相較于真人電影，動畫電影制作主要使用數(shù)字技術(shù)工具，因此AI技術(shù)賦能動畫電影制作會更快更顯著，如動畫表演/角色場景資產(chǎn)/動畫特效等方向，也能提升表演和視效的品質(zhì)。公司已開啟AIGC布局：3月，官宣將推出動畫電影《去你的島》，放出AI技術(shù)制作的首張概念海報，宣布AI將深度參與這部電影的開發(fā)和制作；接入百度文心一言；海外動畫制作團(tuán)隊已經(jīng)在摸索ChatGPT在業(yè)務(wù)上的應(yīng)用。
盈利預(yù)測和投資評級：公司作為電影行業(yè)龍頭，多廠牌布局構(gòu)建護(hù)城河，開發(fā)“中國神話宇宙”動畫體系，IP儲備豐富。此外，AI技術(shù)賦能動畫電影等內(nèi)容制作，有望實(shí)現(xiàn)內(nèi)容降本、增效、提質(zhì)等全產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能及工業(yè)化水平提升，基于此，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為7.78/12.67/15.30億元，對應(yīng)EPS為0.27/0.43/0.52元，PE為38.55/23.66/19.60X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策及監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)、電影開發(fā)進(jìn)程及票房表現(xiàn)不及預(yù)期、成本控制不及預(yù)期、票房市場恢復(fù)不及預(yù)期、存貨減值、資金不足、市場競爭加劇、疫情反復(fù)、估值中樞下移、技術(shù)不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險。
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