>> 國海證券-長江電力(600900)點評報告：水位持續(xù)修復(fù)，2022年特別分紅彰顯投資價值-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 653KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊陽 |
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事件:
長江電力發(fā)布2022年報及2023年一季報：
1）2022年報：實現(xiàn)營業(yè)收入520.60億元，同比-6.44%；歸母凈利潤213.09億元，同比-18.89%。
2）2023年Q1：實現(xiàn)營業(yè)收入153.97億元，同比+25.17%；歸母凈利潤36.13億元，同比+16.28%。
投資要點:
烏白注入完成，助力營收增長。2023年Q1，公司發(fā)電量555.98億千瓦時，同比增長18.4%，原有四座電站發(fā)電量同比+6.6%。其中三峽/葛洲壩/溪洛渡/向家壩/烏東德/白鶴灘（上年同期未全部投產(chǎn)）電站發(fā)電量分別同比-19.78%/-6.88%/+27.73%/+49.71%/+6.37%/+80.73%。一季度三峽水庫同比偏枯3.52%，截至4月27日三峽水位同比偏低9.5米，2月以來水位持續(xù)修復(fù)。
后續(xù)降費及投資收益有望貢獻(xiàn)增量。2023年Q1歸母凈利潤同比+16.28%，利潤增速不及營收增速，主要是烏白電站于1月完成股權(quán)交割發(fā)生財務(wù)費用。2023年Q1財務(wù)費用為31.47億，同比增加21.12億；財務(wù)費用率為20.44%，同比+9.81pct，后續(xù)有較大降費空間。此外，2023Q1公司長期股權(quán)投資進(jìn)一步增長至679.5億，有望充分利用巨額現(xiàn)金流實現(xiàn)更高價值。
2022年度特別分紅，高股息彰顯投資價值。公司對2022年2月1日至2022年12月31日實現(xiàn)的凈利潤200.92億元實行100%分紅，擬每股派息0.8533元（稅前），比2021年提升0.038元，當(dāng)前股息率為3.9%；后續(xù)公司規(guī)劃按不低于70%凈利潤比例分紅。公司財務(wù)穩(wěn)健、現(xiàn)金創(chuàng)造能力突出，持續(xù)高比例分紅回饋股東，彰顯水電核心資產(chǎn)的價值投資。
盈利預(yù)測和投資評級
2023一季度三峽水庫同比偏枯，我們下調(diào)2023年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為323/345/363億元，同比增速分別為52%/7%/5%，對應(yīng)PE分別為17/16/15倍。后續(xù)來水有望回歸多年均值，烏白電站注入也將帶動全年業(yè)績增長，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險；政策推進(jìn)不及預(yù)期；來水不及預(yù)期；電力需求不及預(yù)期；電價下滑風(fēng)險；風(fēng)光、抽蓄新增裝機項目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險等。
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