>> 長江證券-帝爾激光(300776)收入確認有望提速，新品逐步落地助力訂單高增-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
1391KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,臧雄 |
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公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年實現(xiàn)營收13.24億，同比+5.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.11億元，同比+7.92%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.91億，同比+8.94%。2023年Q1實現(xiàn)營收3.48億，同比+11.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.93億，同比+0.54%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.90億，同比+1.88%。
事件評論收入確認受大客戶投產(chǎn)節(jié)奏影響，2、3季度收入確認有望提速。公司年報和一季報收入僅小幅增長，或主要由于：1）21年為電池片擴產(chǎn)小年，使得22年實際可確認訂單規(guī)模受限；2）22年新簽訂單主要集中在下半年且部分由于XBC客戶項目投產(chǎn)延后，使得公司收入確認受到影響。根據(jù)年報披露，公司與隆基已簽合同6.74億元，截至報告期末確認收入為0.72億元。伴隨下游電池廠商項目推進加快，公司設備發(fā)貨款的逐步到位，公司存貨及合同負債規(guī)?？焖僭鲩L。23Q1公司存貨達10.81億，同增60%；合同負債8.94億元，同增118%。光伏行業(yè)高景氣背景下，預計2、3季度收入確認有望提速。
Q1毛利率維持高位，新產(chǎn)品逐步確認助力盈利能力穩(wěn)中向好。公司2022年及23Q1毛利率基本維持在47%以上高位，主要得益于高附加值新產(chǎn)品的逐步確認。22年公司新簽訂單大部分為大尺寸PERC電池以及BC電池新品，隨著新品確認比重提升，預計23年毛利率穩(wěn)中有升。同時，23Q1凈利率同環(huán)比分別下降3.04pct和0.65pct，主要由于研發(fā)費用增加，隨著訂單增長及新品開發(fā)，公司去年2季度后研發(fā)人員增加較多。
2023年新簽訂單維持高增，期待新產(chǎn)品逐步落地。根據(jù)年報披露，公司年內(nèi)TOPCon硼摻雜已取得訂單及中標產(chǎn)能累計超300GW，與行業(yè)頭部客戶均實現(xiàn)合作，繼續(xù)證明其在光伏激光設備領域的寡頭壟斷地位和技術領先性。目前電池盈利較好，同時TOPCon綜合性價比突出，預計今年后續(xù)仍有較大規(guī)模TOPCon新增擴產(chǎn)，全年TOPCon硼摻訂單有望超預期。同時，公司其他新產(chǎn)品有望逐步落地：1）激光轉(zhuǎn)印設備去年公告正式由中試驗證進入量產(chǎn)階段，已完成激光轉(zhuǎn)印單站設備訂單交付，今年有望迎來規(guī)模訂單在龍頭客戶的落地。2）當前光伏銅電鍍技術發(fā)展方興未艾，具備較大的發(fā)展前景，圖形化環(huán)節(jié)作為電鍍銅的核心工藝環(huán)節(jié)之一，公司去年已實現(xiàn)應用于激光高精超細圖形化設備量產(chǎn)訂單，今年有望繼續(xù)貢獻訂單增量。3）公司正在推動組件焊接激光工藝研發(fā)，將改變組件現(xiàn)有生產(chǎn)流程并減少電池片損傷，提高焊接質(zhì)量，進一步拓寬公司設備的技術儲備。疊加近期BC大客戶招標逐步啟動，整體而言，2023年新簽訂單有望繼續(xù)高增。
維持“買入”評級。公司在手訂單飽滿，23年新簽訂單有望繼續(xù)高增，新產(chǎn)品也有望逐步落地。預計23-24年歸母凈利潤分別約6.4、11.8億元，對應PE分別為26倍、14倍。
風險提示
1、電池片新技術擴產(chǎn)進度低于預期；2、公司新技術產(chǎn)品推進低于預期。
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