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轉(zhuǎn)債估值情況觀察
　　4月估值經(jīng)歷快速波動(dòng)，短期看非常博弈，但在相對長的維度看又僅是一個(gè)小插曲；
　　絕對價(jià)格層面出現(xiàn)的下限抬高現(xiàn)象指向博弈氛圍的加??；
　　價(jià)格的分化、大盤底倉品種的穩(wěn)定偏強(qiáng)，意味著轉(zhuǎn)債的需求問題不大，負(fù)債端相對穩(wěn)定。
　　高估值下，績優(yōu)產(chǎn)品的應(yīng)對之法
　　績優(yōu)絕對收益產(chǎn)品，績優(yōu)一級債基，也有含有股票類的產(chǎn)品，轉(zhuǎn)債參與度區(qū)別很大；
　　績優(yōu)積極型產(chǎn)品，轉(zhuǎn)債參與度較高，這是值得思考的一個(gè)特別之處；
　　績優(yōu)類轉(zhuǎn)債組合，多數(shù)屬于相對集中暴露的模式，無非是有人選擇個(gè)券，有人選擇行業(yè)，有人選擇輪動(dòng)。
　　轉(zhuǎn)債市場展望：可為階段，但交易要求不低
　　4月行情更加聚焦于一些邏輯與資金最為順暢的方向，市場去弱留強(qiáng)；
　　公募基金調(diào)倉行為影響市場的結(jié)構(gòu)，量化影響加大，公募發(fā)行逐漸順暢，但外資&杠桿盤撤出；
　　前4月的表現(xiàn)對全年行情有不小的預(yù)示作用；
　　海外依然存在硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，對經(jīng)濟(jì)預(yù)期影響偏負(fù)面，美股企穩(wěn)，并未明帶動(dòng)外資對于A股的偏好；
　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)比斜率在變緩，債市資金配置力量較強(qiáng)，結(jié)構(gòu)上偏向于從固收+撤出，流入純債，同步反映了股債的配置情況；
　　風(fēng)險(xiǎn)偏好依然有抬升空間，需要觀察是否有突破可能，結(jié)構(gòu)依然將有明顯傾斜；
　　轉(zhuǎn)債波段的交易屬性依然較強(qiáng)，精準(zhǔn)擇時(shí)要求較高；
　　進(jìn)攻倉位集中于AI&中特估，復(fù)蘇方向&傳統(tǒng)賽道博弈波段。
　　轉(zhuǎn)債組合推薦
　　白馬組合：主要精選轉(zhuǎn)債少數(shù)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，并結(jié)合短期景氣度篩選，組合相對注重彈性，對于回撤控制要求較高的投資者，可以通過降低倉位的方式參與。為了符合實(shí)際配置，10個(gè)標(biāo)的中，每周調(diào)整1-2個(gè)標(biāo)的，月報(bào)中可能會(huì)做重大調(diào)整，下一周根據(jù)周一收盤價(jià)作調(diào)整。
　　量化組合：隨著轉(zhuǎn)債標(biāo)的的增加，量化策略的需求明顯增加，我們構(gòu)建多因子組合：重點(diǎn)考慮正股因子進(jìn)行選債，并結(jié)合轉(zhuǎn)債估值等特殊因子。
　　低價(jià)基本面組合：考慮到目前轉(zhuǎn)債絕對價(jià)格分位已經(jīng)到了中等水平，本月開始披露低價(jià)具備看點(diǎn)的轉(zhuǎn)債。當(dāng)前這個(gè)組合絕對收益能力階段性下降。
　　風(fēng)格組合：分為進(jìn)攻屬性、期權(quán)屬性兩類。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外波動(dòng)加大、基本面變化超預(yù)期、流動(dòng)性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期。