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轉(zhuǎn)債偏弱信號的擴(kuò)散
　　除了上周策略提到的估值背離，反映的是一些資金對于后市偏謹(jǐn)慎，且歷史上具備很強(qiáng)的“聰明錢”屬性，本周是切實(shí)出現(xiàn)了一些帶崩轉(zhuǎn)債的導(dǎo)火索的：1)周四開始，轉(zhuǎn)債新券發(fā)行的速率在加速，轉(zhuǎn)債開始步入供給加速階段。2)次新券在持續(xù)走弱，而新券定價(jià)在明顯回落，資金分流。3)股市突破高位，但同時(shí)出現(xiàn)“小馬拉大車”的現(xiàn)象。4)底倉品種估值“溢價(jià)”拉高之后，進(jìn)入到了兌現(xiàn)區(qū)間。5)浦發(fā)等純債定價(jià)品種，再次出現(xiàn)了避險(xiǎn)屬性，同時(shí)一些低價(jià)品種穩(wěn)定性下降，聰明資金有意識在規(guī)避估值風(fēng)險(xiǎn)。
　　轉(zhuǎn)債快速調(diào)整后，可以開始逐漸積極的對待。積極的信號在同步出現(xiàn)：1)轉(zhuǎn)債價(jià)格進(jìn)入到階段性“安全”區(qū)間；2)股市調(diào)整雖然依然有趨勢性，但調(diào)整幅度已不??；3)新券可能具備不錯(cuò)的配置窗口，做結(jié)構(gòu)性切換的有效性和安全性很高。一方面，可以布局正股/轉(zhuǎn)債估值均調(diào)整的品種，以更為中期的邏輯參與；另一方面，新券策略將繼續(xù)有效。
　　權(quán)益：分化，而后調(diào)整
　　本輪指數(shù)層面的突破，背后是結(jié)構(gòu)性明顯分化，存量博弈的現(xiàn)狀依然未改變。跌破年線的品種從3月中旬的60%下降至周五調(diào)整前的50%。從披露的基金一季報(bào)可以看出一些現(xiàn)象：1）計(jì)算機(jī)板塊倉位抬升明顯，已經(jīng)從低配達(dá)到高配，同時(shí)通信、傳媒加倉同樣較多。2）電新為代表的賽道方向的持倉有所回落。3）從4月的走勢來看，以食品飲料為主的消費(fèi)方向，資金預(yù)計(jì)也有所松動。
　　從基金持倉情況，可以看出，一季度的結(jié)構(gòu)性特征明顯，機(jī)構(gòu)大幅增配AI相關(guān)的方向，并且在3月、4月逐漸減配電新、食品飲料等賽道方向。但從絕對額來看，傳統(tǒng)賽道品種依然在明顯超配，而TMT雖然開始從欠配到超配，但依然具備抬升的空間，當(dāng)然后續(xù)的波動也可能被放大。
　　市場策略：關(guān)注權(quán)益企穩(wěn)節(jié)奏，轉(zhuǎn)債可以逐漸挖掘機(jī)會
　　市場的調(diào)整速度很快，并且短期是有一些擔(dān)憂的。如果并未出現(xiàn)明顯的地緣風(fēng)險(xiǎn)等因素，指數(shù)調(diào)整的過程中，逐漸應(yīng)該開始樂觀，并抓住本輪拐點(diǎn)的機(jī)會，市場上行的趨勢依然將繼續(xù)，更多板塊性機(jī)會可能出現(xiàn)，例如近期微觀明顯改善的家電板塊、以及一些服裝品牌。
　　轉(zhuǎn)債：可以逐漸等待機(jī)會，抓住一些優(yōu)質(zhì)新券。轉(zhuǎn)債估值&正股雙殺，性價(jià)比明顯抬升。不貪多，調(diào)整中找尋新的入場機(jī)會，依然是現(xiàn)階段比較好的出發(fā)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面變化超預(yù)期、流動性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期