>> 興業(yè)證券-3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點評：有喜有憂，壓力仍存-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平，左大勇 |
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2023年1季度GDP同比增速錄得4.5%，隨著生產(chǎn)生活邁入正軌，經(jīng)濟(jì)增長有所加快。1季度GDP同比增速較2022年4季度上行1.6個百分點至4.5%。2023年一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)GDP增速分別為3.7%、3.3%和5.4%。因疫情管控的優(yōu)化，居民生活半徑逐漸打開，并疊加春節(jié)期間的“報復(fù)性消費”，此前受損嚴(yán)重的第三產(chǎn)業(yè)恢復(fù)較明顯。
工業(yè)增加值當(dāng)月同比繼續(xù)回升，但絕對水平仍處低位，關(guān)注后續(xù)工業(yè)增加值同比增速走向。2023年3月，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速絕對水平與往年比仍然處在較低水平。此外從近期高頻數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能有轉(zhuǎn)弱的可能，關(guān)注后續(xù)工業(yè)增加值同比增速走向。
固定資產(chǎn)投資增速邊際下行，基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資均有小幅回落，拖累固定資產(chǎn)投資走勢。（1）房地產(chǎn)銷售、竣工等數(shù)據(jù)繼續(xù)向上修復(fù)，但投資增速開始回落。房企外部資金來源以貸款為主力，房地產(chǎn)企業(yè)投資意愿可能仍偏弱。（2）新口徑基建投資小幅回落，關(guān)注后續(xù)基建投資走勢。（3）制造業(yè)投資同比小幅回落，高技術(shù)制造業(yè)投資仍處在高位。
社零消費超季節(jié)性大幅上行，3月必選消費內(nèi)部所分化，可選消費中金銀珠寶表現(xiàn)較為亮眼，汽車銷售因低基數(shù)原因明顯上行。從餐飲消費的角度來看，3月餐飲零售同比遠(yuǎn)超季節(jié)性水平，這可能跟2022年3月低基數(shù)原因以及疫后餐飲復(fù)蘇有關(guān)。從商品消費的角度來看，必選消費品內(nèi)部變動有所分化?？蛇x消費中部分領(lǐng)域表現(xiàn)較為亮眼，金銀珠寶類銷售同比大幅上行，這可能與3月以來黃金價格的快速上漲有關(guān)。此外，家具、裝潢等領(lǐng)域同比下行，也側(cè)面反應(yīng)了當(dāng)前房地產(chǎn)市場需求不足的情況。
全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率已回落至政策目標(biāo)以內(nèi)，但結(jié)構(gòu)性失衡仍在。3月16-24歲勞動力調(diào)查失業(yè)率繼續(xù)攀高，上行1.5個百分點至19.60%，可能說明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾仍較突出，后續(xù)或仍需要政策發(fā)力以“穩(wěn)就業(yè)”、“保民生”。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較為亮眼，但結(jié)構(gòu)上仍有隱憂，后續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的強(qiáng)度和斜率仍有待觀察，大概率仍是弱復(fù)蘇格局。貨幣政策上易松難緊，短期資金面或仍較為平穩(wěn)，債市小牛行情可能仍會持續(xù)一段時間。一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有喜有憂，但長端卻選擇了下行，這反應(yīng)了投資者可能在擔(dān)憂僅靠消費的修復(fù)和偏強(qiáng)的外需難以支持經(jīng)濟(jì)的長期回暖，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程仍存隱憂。且優(yōu)質(zhì)高息資產(chǎn)邊際減少、債券類資產(chǎn)性價比增強(qiáng)的環(huán)境大概率仍將持續(xù)，債市小牛行情可能仍能持續(xù)一段時間。
風(fēng)險提示：央行貨幣政策和財政政策超預(yù)期、房地產(chǎn)政策超預(yù)期
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