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投資要點(diǎn)
　　30年國(guó)債期貨上市首日明顯收漲，交投活躍。上市首日，TL2306和TL2309分別上漲0.35元和0.17元。TL2306首日成交量較T和TS上市首日進(jìn)一步提升。TL2306首日持倉(cāng)量也明顯好于TF、T、TS上市初期的表現(xiàn)。上市首日，TL2306和TL2309基差分別為0.24元和1.06元，CTD券分別為200004.IB和220024.IB，正套或反套的空間都不大。
　　整體而言，30年國(guó)債期貨上市首日表現(xiàn)較為不錯(cuò)，市場(chǎng)交易活躍，定價(jià)效率較高，沒(méi)有出現(xiàn)明顯的套利機(jī)會(huì)。后續(xù)隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，TL有望成為機(jī)構(gòu)管理久期風(fēng)險(xiǎn)和豐富債券策略空間的又一有力工具。
　　近期債市對(duì)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的信息鈍化，現(xiàn)券和期債表現(xiàn)偏強(qiáng)，主要原因包括：
　　1）經(jīng)濟(jì)修復(fù)不平衡不充分的問(wèn)題仍然存在。2）本輪經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程中優(yōu)質(zhì)高息資產(chǎn)供給增量有限，債券成為性價(jià)比較高的資產(chǎn)，市場(chǎng)演繹資產(chǎn)荒的邏輯。3）資金面平穩(wěn)，金融體系負(fù)債端穩(wěn)定性較2022年有所改善。
　　國(guó)債期貨策略而言，綜合考慮資金面、政策意圖和基本面走勢(shì)等各種因素，我們認(rèn)為短期內(nèi)以下2個(gè)策略是較為合適的：
　　 1）債市短期面臨的風(fēng)險(xiǎn)不大，但做多國(guó)債期貨的性價(jià)比不高，多期貨不如多現(xiàn)券（現(xiàn)券信用優(yōu)于利率）。短期內(nèi)資金利率中樞大概率維持穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持弱復(fù)蘇的格局，交易結(jié)構(gòu)尚未明顯惡化。債市小牛行情可能仍能持續(xù)一段時(shí)間。但國(guó)債期貨當(dāng)前的基差已低于持有現(xiàn)券一個(gè)季度所能獲得的票息，做多國(guó)債期貨不如做多現(xiàn)貨（現(xiàn)券信用優(yōu)于利率）。
　　 2）若市場(chǎng)樂(lè)觀情緒進(jìn)一步演繹，10年國(guó)債收益率進(jìn)一步接近2.8%，則債市對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)（包括金融監(jiān)管階段性加強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)超預(yù)期改善、穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼等）的敏感度可能提升，國(guó)債期貨套保策略的重要性可能提高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：央行貨幣政策超預(yù)期、房地產(chǎn)政策超預(yù)期、財(cái)政支出力度超預(yù)期