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投資要點(diǎn)
　　一、中資美元債一級(jí)市場(chǎng)：3月中資美＃元s債um凈ma融ry資＃規(guī)模為負(fù)
　　凈融資規(guī)模為負(fù)，人壽保險(xiǎn)、金融服務(wù)和商業(yè)金融成為發(fā)行主力。從行業(yè)分布來(lái)看，3月發(fā)行的中資美元債中人壽保險(xiǎn)、金融服務(wù)和商業(yè)金融行業(yè)發(fā)行規(guī)模位居前三。從具體行業(yè)來(lái)看，3月共1只房地產(chǎn)中資美元債發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為2.50億美元，環(huán)比有所下降（上月發(fā)行規(guī)模為4.00億美元）。3月，銀行業(yè)共發(fā)行8只中資美元債，環(huán)比有所增加；城投平臺(tái)共發(fā)行6只中資美元債，環(huán)比有所增加。
　　二、中資美元債二級(jí)市場(chǎng)：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是近期市場(chǎng)波動(dòng)的來(lái)源
　　3月美債短端收益率和長(zhǎng)端收益率均下行，美國(guó)國(guó)債收益率倒掛程度有所加深。一方面，市場(chǎng)預(yù)計(jì)5月大概率會(huì)再加息一次，另一方面，由于未來(lái)仍存在風(fēng)險(xiǎn)事件擴(kuò)散的影響以及通脹下行不及預(yù)期的可能性，預(yù)計(jì)二季度美債利率大概率還是寬幅震蕩的格局，轉(zhuǎn)機(jī)更大概率會(huì)在下半年出現(xiàn)。
　　3月亞洲美元債市場(chǎng)回報(bào)率大多上行。除馬來(lái)西亞、韓國(guó)、中國(guó)高收益美元債指數(shù)回報(bào)率下行外，其余美元債市場(chǎng)回報(bào)率均上行，其中，馬來(lái)西亞投資級(jí)美元債指數(shù)回報(bào)率環(huán)比上行5.54pct，上行幅度最大。
　　三、興證中資美元債跟蹤指標(biāo)
　　3月中資美元債整體收益率上行2.96pct。分板塊來(lái)看，投資級(jí)債券收益率上行0.10 pct，高收益?zhèn)找媛噬闲?9.54pct。利差方面，3月整體中資美元債利差上行99.55BP，投資級(jí)中資美元債利差環(huán)比上行21.70BP，高收益中資美元債利差環(huán)比上行1789.04BP。
　　投資級(jí)和高收益的房地產(chǎn)債利差走勢(shì)均上行。其中房地產(chǎn)投資級(jí)債券利差環(huán)比走闊322.17BP，房地產(chǎn)高收益級(jí)債券利差環(huán)比走闊2728.03BP。
　　四、當(dāng)月活躍券及活躍主體跟蹤
　　市場(chǎng)關(guān)注熱度聚集地產(chǎn)。3月熱度排名前15的中資美元債發(fā)行企業(yè)中房企占比近五成。除了房地產(chǎn)行業(yè)，金融服務(wù)也是市場(chǎng)熱度較高的中資美元債關(guān)注行業(yè)。而從活躍券表現(xiàn)來(lái)看，3月中資美元債活躍券的估值收益率大多環(huán)比上行。其中，投資級(jí)活躍個(gè)債的估值波動(dòng)區(qū)間較小，高收益活躍債券的估值波動(dòng)區(qū)間相對(duì)較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)貨幣政策變動(dòng)、國(guó)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)事件以及行業(yè)政策的不確定性