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主要觀點
　　醫(yī)藥生物行業(yè)經過多年快跑后，2022年全年以及2023年初的疫情擾動下，增速放緩。2022年度醫(yī)藥生物行業(yè)營業(yè)收入達24771.20億元，同比增長9.93%，凈利潤為2062.27億元，同比減少4.78%；2023年一季度營業(yè)收入為6350.92億元，同比增長1.69%，凈利潤為592.24億元，同比減少23.45%。2022年全年以及2023年第一季度受疫情擾動，增速放緩。醫(yī)藥生物行業(yè)仍是朝陽行業(yè)，整體處于加速轉型期，國家政策鼓勵加大創(chuàng)新。
　　創(chuàng)新藥：國產創(chuàng)新藥進入商業(yè)化放量階段，未來可期
　　國產創(chuàng)新藥不斷上市，通過醫(yī)保談判快速進入醫(yī)保目錄，提升用藥可及性并迅速放量。選取了近20家具有代表性的已經有產品商業(yè)化的創(chuàng)新藥企進行分析，2022年主營收入達340億元，同比增長9.85%，增速有所放緩主要是由于一次性確認的里程碑收入2022年較2021年有所減少，2022年核心產品銷售收入仍然保持高增速。
　　化學制劑：2022年多重因素影響，機遇與挑戰(zhàn)并存
　　化學制劑板塊2022年營業(yè)收入同比略有增加，2023年一季度業(yè)績增長顯著。2022年度化學制劑板塊實現(xiàn)營業(yè)收入3974.97億元，同比增長2.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤268.10億元，同比減少1.84%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入985.49億元，同比增長5.90%，歸母凈利潤為87.87億元，同比增長14.51%，板塊業(yè)績較上年同期復蘇顯著。
　　中藥：利好政策驅動企業(yè)高質量發(fā)展，重視研發(fā)投入
　　中藥板塊營業(yè)收入穩(wěn)步提升，2023Q1實現(xiàn)高速增長。2022年度中藥板塊營業(yè)收入3453.79億元，同比增長4.28%，歸母凈利潤267.99億元，同比減少13.39%。2023年一季度營業(yè)收入880.02億元，同比增長14.53%，歸母凈利潤為139.45億元，同比增長54.67%。
　　CXO：未來發(fā)展空間巨大，高效率的服務或將成為制勝關鍵
　　CXO板塊2022年較2021年仍保持高增速，2023年一季度在2022年一季度高基數(shù)的情況下，增速有所放緩。2022年度CXO板塊公司營業(yè)收入達893.72億元，同比增長56.57%，凈利潤達212.60億元，同比增長44.28%；2023年一季度營業(yè)收入為209.23億元，同比增長5.92%，凈利潤為45.94億元，同比增長12.81%。隨著全球醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入和外包率的不斷提升，長期來看CXO仍有巨大的發(fā)展空間。
　　原料藥：壓制因素逐步消散，CDMO業(yè)務彈性較大
　　2022年原料藥板塊展現(xiàn)強韌性，2023Q1業(yè)績承壓。2022年原料藥板塊實現(xiàn)營業(yè)收入1191.15億元，同比增長7.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤141.78億元，同比增長10.18%。2023Q1板塊歸母凈利潤同比下降18.93%，業(yè)績短期承壓。不利因素逐步消散，毛利率拐點向上。未來隨著新增產能落地，CDMO業(yè)務有望持續(xù)為原料藥企業(yè)帶來較高的業(yè)績彈性
　　IVD：疫情下IVD板塊持續(xù)高增長，23年選擇方向再起航
　　近三年新冠疫情下，體外診斷（IVD）板塊持續(xù)快速增長，2023年一季度增速呈現(xiàn)回落態(tài)勢。2022年IVD板塊營收實現(xiàn)1371.58億元，同比增長70.73%，2022年IVD板塊實現(xiàn)歸母利潤473.38億元，同比增長78.18%。進入2023年，雖然心臟、凝血、炎癥標志物等檢測領域在一季度呈現(xiàn)需求放量態(tài)勢，但隨著國內外疫情逐步消散，IVD板塊營收和利潤呈現(xiàn)同比大幅回落態(tài)勢。
　　醫(yī)療耗材：受疫情影響增速下降
　　疫情下，2022年醫(yī)療耗材板塊受損為主，23年一季度下滑有所放緩。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入747.54億元，同比下降-15.33%，歸母凈利潤100.21億元，同比下滑55.30%。2023年一季度營收和歸母凈利潤分別同比小幅下滑6.03%和14.36%。
　　醫(yī)療設備：穩(wěn)中向好，醫(yī)療新基建持續(xù)賦能
　　政策端大力醫(yī)療資源建設，醫(yī)療設備板塊持續(xù)向好。2022年醫(yī)療設備板塊實現(xiàn)營收985.71億元，同比增長13.46%，歸母凈利潤199.42億元，同比增長15.01%。2023年一季度實現(xiàn)營收265.52億元，同比增長21.31%，歸母凈利潤54.39億元，同比增長24.36%。
　　零售藥房：穩(wěn)健增長，政策驅動處方外流提速在即，龍頭企業(yè)將持續(xù)受益
　　頭部連鎖開啟“萬店時代”，內生+外延驅動板塊營收、利潤高增。藥房板塊2022年整體實現(xiàn)營收940.79億元同比增長29.01%，實現(xiàn)歸母凈利潤46.89億元（+27.23%）。2023Q1板塊實現(xiàn)營收253.29億元，同比增長25.46%。定點零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理，處方外流或將提速，藥房板塊長期受益。
　　醫(yī)療服務：后疫情時代，醫(yī)院恢復增長，診斷服務現(xiàn)金流改善
　　醫(yī)療服務板塊2022年度營收942.92億元，同比增長15.69%；歸母凈利68.38億元，同比增長10.19%。2023年一季度，營收203.12億元，同比減少7.47%；歸母凈利15.37億元，同比減少30.72%。業(yè)績波動主要系新冠核酸檢測服務需求變化所致。其中醫(yī)院板塊2023年一季度全面恢復，營收128.41億元，同比增長28.05%；歸母凈利11.65億元，同比增長1057.81%。
　　投資建議
　　從時間和空間上來看，醫(yī)藥生物行業(yè)估值在平衡過程持續(xù)22個月（從21年7月1日至今，區(qū)間最大跌幅達到40%），22年10月份以來行業(yè)反彈可看做本輪調整的末端和新周期起點的更替階段。目前A股SW醫(yī)藥板塊估值PE25倍（TTM），處于2010年1月