>> 安信證券-中國中鐵(601390)營收、業(yè)績穩(wěn)健增長，凈利率和現(xiàn)金流持續(xù)改善，新簽訂單增長助力業(yè)績釋放-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
812KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
蘇多永,董文靜 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2719.74億元，yoy+2.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤78.79億元，yoy+3.84%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤74.13億元，yoy+0.94%。
Q1營收/業(yè)績穩(wěn)健增長，全年業(yè)績增長值得期待。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2719.74億元，同比增加2.04%，在去年同期高增長基礎上仍然實現(xiàn)同比正向增長。分業(yè)務看，2023Q1各業(yè)務分別實現(xiàn)營收及增速：基礎設施建設2347.33億元（yoy+1.67%）、裝備制造72.65億元（yoy+12.53%）、房地產(chǎn)開發(fā)78.78億元（yoy11.07%）、設計咨詢47.24億元（yoy-2.95%）、其他主營業(yè)務180.24億元（yoy+12.33%）?；I(yè)務維持穩(wěn)健增長，地產(chǎn)業(yè)務持續(xù)承壓，其他業(yè)務快速增長或由于礦產(chǎn)資源業(yè)務維持高景氣度。凈利潤增
速方面，2023Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤78.79億元，同比增加3.84%，歸母業(yè)績增速略快于營收增速，主要系公司期間費用率控制有效。
2023年穩(wěn)增長仍為經(jīng)濟建設主基調(diào)，Q1公司營收/業(yè)績在去年高基數(shù)基礎上仍實現(xiàn)穩(wěn)健增長，全年業(yè)績增速值得期待。
銷售凈利率同比提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善。2023 Q1公司實現(xiàn)綜合毛利率9.08%，同比-0.12個pct。分業(yè)務看，各主業(yè)毛利率分別為：基建建設7.63%（同比-0.18個pct）、設計咨詢22.93%（同比-2.29個pct）、裝備制造21.03%（同比+2.11個pct）、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務18%（同比+0.85個pct）、其他業(yè)務15.58%（同比-0.39個pct）。房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務盈利能力有所改善，基建業(yè)務毛利率下滑或由于收入結(jié)構(gòu)變化。從費用率看，2023Q1公司期間費用率4.75%，同比-0.11個pct，其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發(fā)費用率分別同比+0.05個pct/+0.05個pct/+0.05個pct/-0.27個pct。從減值來看，2023Q1公司資產(chǎn)減值和信用減值共11.06億元，同比+30.58%。凈利率方面，2023Q1公司銷售凈利率為3.26%，同比+0.14個pct?，F(xiàn)金流來看，2023Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為-380.24億元，較去年同期少流出113.75億元，或由于公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金增加所致，新一輪國
企改革背景下，國資委對國企提出“一利五率”考核要求，2022年和2023年一季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流均同比改善，未來公司經(jīng)營質(zhì)量有望持續(xù)提升。資本結(jié)構(gòu)來看，2023Q1公司資產(chǎn)負債率為73.71%，較期初下降0.06個pct新簽合同持續(xù)增長，有望受益穩(wěn)增長和一帶一路建設。2023Q1公司實現(xiàn)新簽合同6,673.8億元，同比增長10.2%。分業(yè)務看，工程建設業(yè)務新簽5,060.3億元(同比+21.8%)、設計咨詢業(yè)務新簽77.4億元(同比-35.1%)、裝備制造業(yè)務新簽162.1億元(同比+8.6%)、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務新簽170.5億元(同比+137.8%)、資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務新簽402.9億元（同比-42.3%）、資源利用業(yè)務新簽65.6億元（同比+10.3%）、金融物貿(mào)業(yè)務新簽172.2億元（同比+29.7%）、新興業(yè)務新簽合同562.8億元（同比-16.5%）。從地區(qū)結(jié)構(gòu)來看，境內(nèi)業(yè)務實現(xiàn)新簽6,273.6億元（同比+10.8%），占比94.00%；境外業(yè)務實現(xiàn)新簽400.2億元（同比+1.1%），占比6.00%。
公司作為“一帶一路”建設中主要的基礎設施建設力量之一，是
“一帶一路”代表性項目中老鐵路、印尼雅萬高鐵、孟加拉帕德瑪大橋的主要承包商，隨中國繼續(xù)積極推進高質(zhì)量共建“一帶一
路”，未來公司有望在一帶一路沿線建設持續(xù)發(fā)力，海外業(yè)務新簽訂單值得期待。未完合同方面，截止3月末，公司未完合同額為
53,249.0億元,較上年末增長8.0%，約為公司2022年營收的4.61倍。目前基建穩(wěn)增長信號明確，市場空間廣闊，公司作為國內(nèi)兩
大鐵路、城軌建設巨頭之一，后續(xù)有望受益于基建投資增速提升。
投資建議：考慮到公司海外業(yè)務鐵路投資或?qū)⑻崴?，我們上調(diào)
公司盈利預測，預測公司2023年-2025年的收入增速分別為12.30%、11.50%、11.30%，凈利潤增速分別為13.22%、12.42%、12.29%，實現(xiàn)EPS分別為1.43元、1.61元、1.81元，給予23年PB=1，目標價11.41元，維持公司“買入-A”投資評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動，政策推進不及預期，國內(nèi)基建
投資增速下滑風險，海外項目執(zhí)行不達預期風險，行業(yè)競爭加劇，工程進度不及預期，項目回款風險等
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