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23Q1營(yíng)收/扣非歸母同比+2.1%/+3.8%，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布一季報(bào)：23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利2726/79億元，同比+2.1%/+3.8%。23Q1新簽訂單6674億元，同比+10.2%，其中工程建造新簽5060億元，同比+21.8%。作為國(guó)內(nèi)基建龍頭，公司有望受益國(guó)內(nèi)基建投資高景氣及“一帶一路”新催化。我們維持23-25年公司歸母凈利預(yù)測(cè)為358/403/455億元?？杀裙続/H股23年Wind一致預(yù)期PE均值為8/4x，考慮到公司礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)有望迎來(lái)價(jià)值重估，給予A/H股23年9/5xPE，調(diào)整A股目標(biāo)價(jià)至13.02元（前值8.70元），H股目標(biāo)價(jià)至8.20港元（前值5.80港元），均維持“增持”。
　　裝備制造收入快速增長(zhǎng)，毛利率顯著提升
　　23Q1公司基建實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2347億元，同比+1.7%，占比降低0.5pct至86.1%，毛利率同比-0.18pct至7.6%；房地產(chǎn)開發(fā)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79億元，同比-11.1%，毛利率同比+0.85pct至18.0%；裝備制造實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73億元，同比+12.5%，毛利率同比+2.11pct至21.0%；設(shè)計(jì)咨詢實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47億元，同比-3.0%，毛利率同比-2.29pct至22.9%。23Q1公司綜合毛利率9.1%，同比-0.12pct。
　　期間費(fèi)用率同比下降，收、付現(xiàn)比同時(shí)優(yōu)化帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善23Q1公司期間費(fèi)用率4.7%，同比-0.11pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.05/+0.05/-0.27/+0.05pct至0.55%/2.36%/1.41%/0.41%，減值支出占營(yíng)收比例同比+0.09pct至0.41%，綜合影響下，歸母凈利率同比+0.05pct至2.89%。23Q1末資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率分別為73.7%/30.8%,較22年末-0.06/+1.71pct。23Q1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出380億元，同比少流出114億元，收、付現(xiàn)比分別為104%/116%，同比+3.43/-1.11pct。
　　23Q1工程主業(yè)新簽訂單快速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)銷售有所恢復(fù)
　　公司23Q1新簽訂單6674億元，同比+10.2%，其中，工程建造/新興業(yè)務(wù)/資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)/房地產(chǎn)/裝備制造/設(shè)計(jì)咨詢分別新簽5060/563/403/171/162/77億元，同比+22%/-17%/-42%/+138%/+9%/-35%。分地區(qū)，境內(nèi)新簽6274億元，同比+10.8%，境外新簽400億元，同比+1.1%。截至23Q1末，公司在手未完成合同額5.3萬(wàn)億元，同比+8.0%，是公司22年收入的4.61倍。
　　地產(chǎn)市場(chǎng)有所復(fù)蘇，公司23Q1銷售面積97.9 ㎡，同比+110.5%，銷售額171億元，同比+137.8%，新增土儲(chǔ)11.4萬(wàn)㎡，同比-57.0%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資增速放緩，地產(chǎn)恢復(fù)低于預(yù)期，毛利率提升不及預(yù)期。