>> 國海證券-中國中鐵(601390)2022年報點評報告：盈利能力穩(wěn)步提升，高質量發(fā)展步伐加快-230404
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盛昌盛 |
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事件:
中國中鐵發(fā)布2022年年報：全年實現(xiàn)營業(yè)收入11543.58億元，同比上漲7.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤312.76億元，同比上漲13.25%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤312.73億元，同比上漲20.00%。
投資要點:
經(jīng)營穩(wěn)健增長，加快高質量發(fā)展步伐。全年新簽合同30323.9億元，同比增長11.1%，營業(yè)收入11543.58億元，同比增長7.56%，歸屬于上市公司股東的凈利潤312.76億元，同比上漲13.25%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤312.73億元，同比上漲20.00%?；A設施建設、勘察設計與咨詢服務、工程設備與零部件制造、房地產開發(fā)分別實現(xiàn)營業(yè)收入9835.33/186.16/258.38/534.59億元，分別同比增長6.51%/5.75%/8.42%/6.39%。實現(xiàn)銷售毛利率9.81%，同比上年減少0.19個百分點，銷售凈利率3.04%，同比上年增加0.19個百分點。公司加快向高質量發(fā)展邁進，四項費用率同比下降0.07個百分點?？鄢墙?jīng)常性損益后的EPS同比上年增長11.20%，創(chuàng)歷史新高。公司積極培育壯大城市更新、水利水電、環(huán)保、清潔能源等新興業(yè)務，實現(xiàn)“第二曲線”業(yè)務新簽合同額3018.92億元，同比增長81.18%，鞏固核心業(yè)務的同時塑造了業(yè)務增長新動能，有助于保證公司持續(xù)健康發(fā)展。
股權激勵釋放公司增長潛力，彰顯公司發(fā)展信心。公司于2022年授予公司董事、高級管理人員、中層管理人員、核心骨干人員共計742人限制性股票，共計18126.67萬股，合計占當前總股本的0.73%。解除限售期的公司業(yè)績要求為2022-2024年：1）扣除非經(jīng)常性損益后的加權平均ROE分別不低于10.50%/11.00%/11.50%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平或對標企業(yè)75分位值水平；2）以2020年為基準，扣非歸母凈利潤CAGR不低于12%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平或對標企業(yè)75分位值水平；3）完成國資委經(jīng)濟增加值（EVA）考核目標。我們認為，此次股權激勵有效地將股東利益和經(jīng)營者個人利益結合在一起，充分激發(fā)公司優(yōu)秀人才的積極性，提高公司經(jīng)營水平，推動公司盈利能力穩(wěn)步提升，彰顯公司向高質量發(fā)展的決心。
盈利預測和投資評級：在穩(wěn)增長、基建投資高增速背景下，2022年公司收入、利潤逆勢實現(xiàn)較快增長。2023年，全國基建投資增速有望維持高水平，帶動公司基礎設施工程建設主業(yè)穩(wěn)健增長，第二曲線收益逐步顯現(xiàn)；同時，公司持續(xù)推動高質量發(fā)展，費用率穩(wěn)定下降。綜合考慮公司主業(yè)穩(wěn)健增長及運營水平穩(wěn)步提高，我們適當上調公司盈利預測，預計公司2023 -2025年實現(xiàn)歸母凈利分別為357.29、408.26、460.91億元，對應PE為5.32、4.66、4.12倍，在現(xiàn)有增長趨勢及盈利修復背景下，看好公司增長前景，維持公司“買入”評級。
風險提示：基建投資進度不及預期；基礎原材料價格大幅上漲；股權激勵事項存在不確定性；新增業(yè)務開拓進展不及預期；新簽訂單落地不及預期。
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