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經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)中有升，凈利增13.3%。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11543.6億元，同比增長7.6%，增幅收窄2.8pct，歸母凈利潤312.8億元，同比增長13.3%，增幅擴(kuò)大3.6pct，扣非歸母凈利潤284.2億元，同比增長9.0%。其中四季度單季營收3033.2億元，同比增長0.3%，歸母凈利潤82.6億元，同比增長18.5%。
　　新簽訂單創(chuàng)新高，境外開發(fā)成績斐然。公司2022年新簽合同額首次邁上3萬億元，同比增長11.1%，增幅擴(kuò)大6.4pct，新簽訂單保障倍數(shù)達(dá)2.6，在手訂單保障倍數(shù)達(dá)4.3。分業(yè)務(wù)看，基建工程中，市政/鐵路/公路實(shí)現(xiàn)新簽18018/5158/3483億元，同比增長6.8%/19%/18%，房地產(chǎn)開發(fā)/工業(yè)設(shè)備/勘察設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)新簽752/632/279億元，同比增長29.6%/3.1%/35.7%。分地區(qū)看，境外新簽合同額1838億元，同比增長21%，增速擴(kuò)大9.8pct，“一帶一路”標(biāo)志性項(xiàng)目中老鐵路、埃及齋月十日城輕軌鐵路AB段、孟加拉帕德瑪大橋等順利建成，印尼雅萬高鐵試驗(yàn)運(yùn)行，瑞典地鐵、孟加拉數(shù)字聯(lián)通等項(xiàng)目相繼中標(biāo)。
　　礦產(chǎn)運(yùn)營產(chǎn)量穩(wěn)固，新礦開發(fā)進(jìn)行時(shí)。銅金屬產(chǎn)量30.29萬噸，同比增長25%；鈷金屬產(chǎn)量0.52萬噸，同比增長60%；鉬金屬產(chǎn)量1.50萬噸，同比持平；鉛金屬產(chǎn)量0.95萬噸，同比減少13%；鋅金屬產(chǎn)量2.36萬噸，同比增長10%；銀金屬產(chǎn)量44.7噸，同比增長16%。
　　財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022年公司毛利率9.81%，凈利率3.04%，凈資產(chǎn)收益率12.13%，較2021年增0.5pct，經(jīng)營現(xiàn)金凈流入435.5億元，投資現(xiàn)金凈流出843.9億元，籌資現(xiàn)金凈流入963.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率73.8%，與去年持平。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司作為基建央企龍頭，經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)中有升，礦產(chǎn)運(yùn)營穩(wěn)步擴(kuò)張，境外新簽成績斐然。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤276/314/358億元，每股收益1.12/1.27/1.45元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為6.14/5.42/4.74X。公司合理估值7.84-8.8元，較當(dāng)前股價(jià)有14%-27.9%溢價(jià)，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資力度不及預(yù)期；項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)；國際投資經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。