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公司2022年歸母凈利潤(rùn)增速13.3%，基本符合預(yù)期。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.15萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)7.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)313億，同比增長(zhǎng)13.3%，基本符合預(yù)期；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)284億元，同比增長(zhǎng)9.04%。22年公司毛利率、歸母凈利率分別為9.81%、2.71%，同比分別-0.19pct、+0.14pct；期間費(fèi)用率合計(jì)為5.40%，同比-0.08pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.01/-0.09/+0.10/-0.08pct。22年資產(chǎn)及信用減值損失61.3億，占比營(yíng)收下降0.21pct至0.53%。分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4單季分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2,671億/2,935億/2,895億/3,043億，同比分別增長(zhǎng)12.7%/12.4%/6.43%/0.41%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)75.9億/75.4億/78.9億/82.6億，同比+17.0%/+14.0%/+4.50%/+18.5%。23年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.2萬(wàn)億，預(yù)計(jì)新簽合同額3.2萬(wàn)億元。
　　工程主業(yè)穩(wěn)定，多元化戰(zhàn)略成效顯著。分板塊看，1）基建板塊：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9,835億元，同比增長(zhǎng)6.51%，收入貢獻(xiàn)率下降0.84pct至85.2%，毛利率上升0.01pct至8.42%，市政業(yè)務(wù)營(yíng)收5,549億元（同比+5.54%），公路業(yè)務(wù)營(yíng)收1,916億元（同比+5.47%），鐵路業(yè)務(wù)營(yíng)收2,369億元（同比+9.74%）。2）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入535億，同比增長(zhǎng)6.39%，毛利率17.1%，同比下降5.12pct。3）勘察設(shè)計(jì)與咨詢：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入186億元，同比增長(zhǎng)5.75%，毛利率28.3%，同比下降0.01pct。4）工程設(shè)備與零部件制造：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入258億元，同比增長(zhǎng)8.42%，毛利率20.6%，同比下降1.05pct。5）其他業(yè)務(wù)板塊：營(yíng)業(yè)收入729億元，同比增長(zhǎng)25.4%，其中礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)收入75.0億，同比增長(zhǎng)26.0%，毛利率上升0.52pct至55.6%，多元化戰(zhàn)略效果顯著。
　　22年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流436億元，同比多流入305億元。公司2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為436億元，同比多流入305億元。22全年收現(xiàn)比105%，較去年同期降低4.00pct，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比減少25.0億元；合同資產(chǎn)同比增加206億元；合同負(fù)債同比減少71.6億，其中預(yù)收工程款增加79.5億元，預(yù)收售樓款同比減少126億元。付現(xiàn)比98.6%，同比降低5.05pct，預(yù)付賬款同比增加5.62億，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款同比增加749億。22年末資產(chǎn)負(fù)債率較21年末上升0.09pct至73.77%。
　　在手訂單充沛保障未來業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。22年公司新簽合同額3.03萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)11.1%。細(xì)分板塊看，基建建設(shè)新簽合同2.67萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)10.3%，其中鐵路業(yè)務(wù)新簽合同5,158億，同比增長(zhǎng)19.0%；公路業(yè)務(wù)新簽3,483億，同比增長(zhǎng)18.0%；市政及其他業(yè)務(wù)新簽訂單1.80萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)6.8%，公司持續(xù)深耕城市綜合開發(fā)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)，不斷夯實(shí)市政、房建等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，水利水電、港口與航道、機(jī)場(chǎng)工程等領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)成效明顯，對(duì)新簽合同總額的貢獻(xiàn)度顯著提升；房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)方面，新簽合同752億元，同比增長(zhǎng)29.6%。2022年末公司累計(jì)在手訂單4.44萬(wàn)億，未來發(fā)展有較好保障。
　　銅、鈷、鉬產(chǎn)量顯著提高，礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)有望深化。公司當(dāng)前持有5座現(xiàn)代化礦山，2022年銅金屬產(chǎn)量30.3萬(wàn)噸，同比增加25%；鈷金屬產(chǎn)量0.52萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)62%；鉬金屬產(chǎn)量1.50萬(wàn)噸，同比持平，銅、鈷、鉬保有儲(chǔ)量在國(guó)內(nèi)同行業(yè)處于領(lǐng)先地位，相關(guān)業(yè)務(wù)有望深化發(fā)展。
　　投資分析意見：上調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)，新增25年盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]23年疫情放開以及海外需求改善，公司盈利能力有望進(jìn)一步修復(fù)，上調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)，新增25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年凈利潤(rùn)分別為351億/393億/438億（23/24年原值分別為345億/387億），增速分別12.1%/12.0%/11.5%，對(duì)應(yīng)PE分別為5X/4X/4X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，新簽訂單不及預(yù)期，訂單轉(zhuǎn)化不及預(yù)期。