>> 國泰君安-中國中鐵(601390)2022年年報點(diǎn)評：經(jīng)營性凈現(xiàn)金流增233%，ROE12%增0.5個百分點(diǎn)-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 605KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
2023PE4.8倍(最高均14倍/2015年最高40倍) PB0.69倍估值歷史底部，第二曲線業(yè)務(wù)新簽3019億增81%占基建的11.3%，在手訂單4.9萬億保障倍數(shù)4.3倍。
投資要點(diǎn)：
維持增持。第二曲線業(yè)務(wù)新簽增81%超預(yù)期，上調(diào)預(yù)測2023-2024年EPS1.45/1.65元增速15%/14%，預(yù)測2025年EPS1.86元增13%。維持目標(biāo)價10.3元，對應(yīng)2023年7倍PE。
凈利增13%符合預(yù)期，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入增233%。(1)營收1.2萬億增7.6%(單季度Q1-Q4增13/12/6/0.4%)，歸母凈利313億增13%(單季度Q1-Q4增17/14/5/18%)。(2)毛利率9.81%(-0.19pct)，歸母凈利率2.71%(+0.14 pct)，加權(quán)ROE12.13%(+0.50pct)。(3)經(jīng)營凈現(xiàn)金流436億(+233%)，計提減值61億(-23%)，資產(chǎn)負(fù)債率74%(+0.09pct)，應(yīng)收賬款1222億(+0.1%)。
光伏風(fēng)電環(huán)保等新興業(yè)務(wù)新簽增81%，打造第二曲線增強(qiáng)業(yè)績持續(xù)性。(1)2022年新簽3萬億增11%，其中境內(nèi)新簽2.8萬億增10.5%，境外新簽1838億增21%。(2)第二曲線業(yè)務(wù)新簽3019億增81%，占基建新簽總額的11.3%，其中水利水電新簽986億增223%，生態(tài)環(huán)保新簽752億，清潔能源新簽超400億。(3)在手訂單4.9萬億保障倍數(shù)4.3倍。
國企改革股權(quán)激勵要求ROE逐年提升，中鐵資源凈利51億增70%。(1)2023PE4.8倍(最高均14倍/2015年最高40倍) PB0.69倍，估值低歷史最底部區(qū)域。(2)過去十年凈利復(fù)合增速16%(年度最低增2%最高增38%），可持續(xù)高增長穩(wěn)健性強(qiáng)。激勵要求2022-24年扣非凈利CAGR≥12%，扣非加權(quán)ROE不低于10.5%/11%/11.5%。(3)銅產(chǎn)量30.3萬噸增25%，鈷產(chǎn)量0.5萬噸增60%，鉬產(chǎn)量1.5萬噸同比持平，中鐵資源凈利51億增70%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險，海外業(yè)務(wù)風(fēng)險等。
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