>> 國泰君安-中國中鐵(601390)三季報點評：前3季度凈利增11%，Q3新簽增78%估值創(chuàng)15年新低-221029
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
2022PE4倍PB0.54倍估值創(chuàng)15年新低，股息率3.76%(歷史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)。Q3新簽增78%同環(huán)比加速，在手訂單保障倍數(shù)4.5倍。
投資要點：
維持增持。業(yè)績低于預期，下調(diào)預測22-24年EPS1.26/1.41/1.57元(原1.30/1.45/1.62)增13%/12%/11%，下調(diào)目標價至8.4元,對應22年7倍PE。
單3季度歸母凈利增5%低于預期，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比改善。(1)前3季度營業(yè)收入8501億元增10%(22Q1-Q3增13/12/6%，21Q3-Q4增0/6%)，歸母凈利潤230億元增11%(22Q1-Q3增17/14/5%，21Q3-Q4增15/1%)；(2)前3季度毛利率8.8%(-0.3pct)，歸母凈利率2.7%同比基本持平。(3)前3季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流-288億同比改善(21年同期-498億)，應收賬款1516億元(同比增加15%)，計提減值37億(同降13%)，資產(chǎn)負債率73.8%(-0.5pct)。
Q3新簽增78%同環(huán)比加速，在手訂單保障倍數(shù)4.5倍。(1)前3季度新簽1.98萬億元增35%較21年同期及21全年加速(21年同期新簽增8%，21全年新簽增5%)，兩年復合增速21%，三年復合增速22%。(2)Q3新簽7711億元增78%同環(huán)比加速(21年Q1-Q4單季增-2/32/-11/1%，22Q1/Q2新簽增84/-14%)。(3)截至上半年在手訂單增速23%保障倍數(shù)4.5倍。
PE4倍/PB0.55倍過去15年底部，股權(quán)激勵夯實業(yè)績確定性。(1)2022PE4倍(歷史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)PB0.55倍過去15年底部，股息率3.76%。(2)形成業(yè)態(tài)多元綜合服務體系:工程設計/工程建造/房地產(chǎn)/裝備制造，資源開發(fā)/資產(chǎn)運營/金融服務/新興業(yè)務,針對清潔能源/生態(tài)環(huán)保/綠色建筑/水利水電等打造第二增長曲線。(3)股權(quán)激勵要求2022-24年扣非凈利CAGR≥12%,扣非加權(quán)平均ROE分別不低于10.5%/11%/11.5%。
風險提示：宏觀經(jīng)濟政策風險，海外疫情反復等。
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