>> 海通證券-中國中鐵(601390)公司季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，Q3單季訂單高增78%-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 709KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張欣劼 |
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事件：公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8481.85億元，同比增長10.45%；歸母凈利潤230.16億元，同比增長11.48%；扣非歸母凈利潤211.61億元，同比增長9.48%（主要由于根據(jù)稅收、會計等法律、法規(guī)的要求對當期損益進行一次性調(diào)整對當期損益的影響5.04億元所致）。點評如下：
基建業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，地產(chǎn)業(yè)務(wù)明顯好轉(zhuǎn)。分業(yè)務(wù)看，公司前三季度基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、勘察設(shè)計及咨詢、工程設(shè)備及零部件制造、房地產(chǎn)開發(fā)和其他業(yè)務(wù)收入分別為7340.21、128.11、181.38、342.09、508.73億元，分別同增7.49%、8.16%、-3.50%、56.50%、45.88%。分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3單季度營收分別同比增長12.68%、12.36%、6.43%；歸母凈利潤分別同比增長16.99%、14.04%、4.50%；單季度凈利率分別為3.12%、2.91%、2.85%。
信用減值損失減少導(dǎo)致凈利率小幅上升，稅費返還使得經(jīng)營現(xiàn)金流改善。毛利率方面，公司2022前三季度毛利率同降0.30個pct至8.84%，主要受房地產(chǎn)開發(fā)和其他業(yè)務(wù)毛利率分別同比下降10.46、5.39個pct所拖累。期間費用率方面，公司期間費用率同降0.21個pct至4.72%，其中銷售費用率同降0.01個pct至0.49%；管理費用率（含研發(fā)費用）同降0.03個pct至3.98%；財務(wù)費用率同降0.16個pct至0.25%。此外，2022年前三季度公司信用減值損失為10.67億元，損失同比減少45.00%。綜上，公司2022年前三季度凈利率同比小幅上升0.05個pct至2.95%。經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出287.90億元，較2021年同期凈流出同比減少42.21%，主要由于公司前三季度收到稅費返還158.31億元（2021年同期為38.93億元），同比大幅增加306.63%所致。其中收現(xiàn)比同比降低2.62個pct至105.27%，付現(xiàn)比同比增加1.04個pct至109.96%。
Q3單季度新簽訂單高增78%，充分受益基建穩(wěn)增長。2022前三季度公司新簽合同總額19830.8億元，同增35.2%，Q3單季度新簽合同總額7711.4億元，同比高增78.22%。前三季度分業(yè)務(wù)看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、勘察設(shè)計及咨詢、工業(yè)設(shè)備及零部件制造、房地產(chǎn)開發(fā)、其他業(yè)務(wù)分別新簽17523.5、241.9、443.3、411.4、1210.7億元，分別同增38.1%、64.8%、3.1%、-6.3%、26.1%；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)中鐵路、公路、市政及其他分別新簽1579.4、2485.5、13458.6億元，分別同增-23.6%、56.2%、49.1%。Q3單季度，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)新簽7175.6億元，同比高增100.04%，其中鐵路、公路、市政及其他分別新簽586.6、1027、5562億元，分別同增-32.66%、125.42%、146.06%。我們認為公司充分受益于基建穩(wěn)增長政策。此外公司Q3單季度房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)新簽合同額195億元，同比高增54.52%，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)有所好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計公司22-23年EPS分別為1.25元和1.41元，公司新簽訂單快速增長，并邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，給予22年6-7倍市盈率，合理價值區(qū)間7.52-8.78元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。回款風險，政策風險，經(jīng)濟下滑風險。
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