>> 申萬宏源-中國中鐵(601390)業(yè)績穩(wěn)健增長，現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)化-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
831KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪 |
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22Q1-3歸母凈利潤同比+11.5%、符合預(yù)期，扣非業(yè)績同比+9.48%。22Q1-3公司營業(yè)總收入8,501億，同比+10.5%；歸母凈利潤230億，同比+11.5%，基本符合我們此前預(yù)期（+10%），扣非凈利潤212億，同比+9.48%。22Q1-3公司毛利率、歸母凈利率分別為8.84%、2.71%，同比分別-0.30pct、+0.03pct；期間費用率合計為4.71%，同比-0.20pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別為-0.01pct、-0.12pct、+0.09pct、-0.16pct。22Q1-3資產(chǎn)及信用減值損失37.1億元，占比營收0.44%，同比-0.12pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3分別實現(xiàn)營收2,671億/2,935億/2,895億，同比+12.7%/+12.4%/+6.43%，歸母凈利潤75.9億/75.4億/78.9億，同比+17.0%/+14.0%/+4.50%。
穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力，基建業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。分板塊看，1）基建板塊22Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入7,340億元，同比+7.49%，毛利率下降0.02pct至7.85%。2）勘察設(shè)計與咨詢服務(wù)板塊22Q1-3實現(xiàn)收入128億，同比+8.16%，毛利率同比上升2.86pct至27.3%。3）工程設(shè)備與零部件制造板塊22Q1-3營業(yè)收入181億元，同比-3.50%，毛利率增加3.06pct至20.1%。4）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)22Q1-3實現(xiàn)收入342億，同比+56.5%，毛利率同比下降10.5pct至12.9%，毛利率下降主要系公司加大樓盤推盤速度，盈利能力有所減弱。5）其他業(yè)務(wù)板塊22Q1-3營業(yè)收入509億元，同比+45.9%，毛利率下降5.39pct至14.8%。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比少流出210億。公司22Q1-3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-288億，同比少流出210億。22Q1-3收現(xiàn)比105.3%，較去年同期下降2.62pct，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比增加144億，存貨同比增加4.3億，合同資產(chǎn)增加279億，其他應(yīng)收款同比減少25.7億，合同負(fù)債減少34.6億；付現(xiàn)比110.0%，同比上升1.04pct，預(yù)付款項同比增加163億，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款同比增加405億。22年9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率73.8%，較21年末上升0.16pct。
新簽訂單提速，業(yè)績穩(wěn)增長。22Q1-3公司新簽合同額1.98萬億，同比+35.2%。細(xì)分板塊看，基建建設(shè)新簽合同1.75萬億，同比+38.1%，其中鐵路業(yè)務(wù)新簽合同1,579億，同比-23.6%，主要受鐵路固定資產(chǎn)投資降低影響；公路業(yè)務(wù)新簽2,486億，同比+56.2%；市政及其他業(yè)務(wù)新簽訂單1.35萬億，同比+49.1%，主要受益于城市群、都市圈等加速推進(jìn)?？辈煸O(shè)計板塊新簽合同242億，同比+64.8%，工程設(shè)備板塊新簽443億，同比+3.1%。在穩(wěn)增長助力和公司搶抓經(jīng)營的雙向影響下，前三季度公司新簽訂單快速增長，后續(xù)隨著訂單的結(jié)轉(zhuǎn)，有望進(jìn)一步帶動公司營收、利潤的增長。
國企改革持續(xù)深化，激發(fā)集團經(jīng)營活力。22年1月18日公司實施限制性股票激勵計劃，首次授予限制性股票1.71億股，對象包括高管（4人）、中層管理人員及核心骨干（693人），授予價3.55元/股，人均獲授24.5萬股，解鎖條件要求22-24年扣非凈利潤復(fù)合增速分別不低于12%/12%/12%，扣非后ROE分別不低于10.5%/11.0%/11.5%。22年4月1日，控股股東中鐵工擬六個月內(nèi)累計增持公司股份金額不低于1.5億元，不超過3億元。2022年是國企改革三年行動方案的收官之年，公司實施股權(quán)激勵、大股東增持等舉措，有望提升投資者信心，支持上市公司持續(xù)、健康發(fā)展。
投資分析意見：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司22-24年凈利潤分別為308億/345億/387億，增速分別12%/12%/12%，對應(yīng)PE分別為4X/4X/3X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，基建投資不及預(yù)期，上市公司訂單低于預(yù)期。
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